陸行之：臺積電面臨美國債務(wù)暴雷風(fēng)險！
2023-10-10 12:17:48 technews(臺）
陸行之解釋臺積電今年股價表現(xiàn)普通的原因，包括受地緣政治因素影響，被客戶要求在歐美日等高成本地區(qū)擴產(chǎn)；在臺幣貶值影響下被外資當提款機，在全球升息影響下被部分追求較高利率的長期外資投資人賣超；去年下半年終端客戶需求轉(zhuǎn)弱、庫存飆高，為怕影響本身及客戶股價大幅波動，開始提供擠牙膏式的營收指引下修，只比臺股大盤好個2 個百分點。
陸行之透露，在看到代工客戶庫存降低，產(chǎn)能利用率逐步回穩(wěn)，3nm 手機及4-5nm AI 芯片代工復(fù)蘇及預(yù)期明年將迎來另一上行周期之后，反而被很多臺積電退休高管詢問：“臺積電到底怎么了、投資美國廠有經(jīng)過董事會的事先討論嗎、臺積電不是很會賺錢，但這幾年債務(wù)為何一路攀升？”
他坦言這些問題都讓他一時無法回答，只有公司及現(xiàn)在的管理層才有答案。對此，他先分享看法，也建議臺積電能正視美國政府公債及美國公司債的風(fēng)險。
1.臺積電一向是專注本業(yè)而財務(wù)保守的公司。近年因大規(guī)模的資本支出而開始大量發(fā)行公司債，但同時又見到公司大量買入其他公司發(fā)行的公司債券及政府債券。
前臺積電董事長張忠謀2018 年6 月退休之后，凈現(xiàn)金（Net cash to equity ratio =17%) 及現(xiàn)金流沒問題的情形下，整體負債比例卻從當時的11% 增加到2023 年6 月的30%？
同一時期，應(yīng)付公司債從569 億暴增到9,017 億新臺幣（約280億美元），現(xiàn)金部位從5,778億增加到1.277 萬億新臺幣（約398億美元）。陸行之表示：“難道發(fā)自己低風(fēng)險較低利率的公司債去買高風(fēng)險/較高利率的美國公司債及美國政府公債及換現(xiàn)金存海外銀行，在這風(fēng)險不可測的債券市場真是一本萬利無風(fēng)險投資嗎？”
2.臺積電為何這5 年內(nèi)將這些現(xiàn)在市場擔(dān)心價格崩盤及違約的美國公司債、美國政府債券及其他資產(chǎn)從2018 年的1,200 多億增加到2,700多億等值新臺幣？這些長短期公司債及政府公債都有每季度調(diào)整市場價值（mark to market price）嗎？臺積電如何評估這些投資銀行（買了1,500億新臺幣以上公司債）大到不能倒閉以及美國政府無法還錢的風(fēng)險？
3.按攤銷后成本衡量的金融資產(chǎn)（持有到到期日金融資產(chǎn))，主要金額卻集中在幾家美國投資銀行發(fā)的債券，如何分散這些大到不能倒公司的風(fēng)險，以及其投資銀行分析師撰寫的報告該如何參考？
為何臺積電就為了1-2%利率差價（spread），要用自己高信評（30% debt to equity ratio）債券換投資銀行的風(fēng)險債券（>250% debt to equity ratio）？
陸行之也列出截至2023年6 月，各銀行的負債比率（debt to equity ratio）：
美國銀行Bank of America（252% debt to equity ratio): 7.2 億美元。
高盛Goldman Sachs Group, Goldman Sachs Finance Corp (627% debt to equity ratio): 7.3 億美元。
花旗Citigroup (384% debt to equity): 6.46 億美元。
摩根士丹利Morgan Stanley (436% debt to equity): 3.47億美元。
摩根大通JP Morgan (266% debt to equity）: 2.9 億美元
4.臺積電購買這些美國公司債及美國政府公債都買在面值價格，還是會去市場搜購崩跌價公司債及政府公債？臺積電是否也會將自己發(fā)行的跌價公司債買回？
5.最后是面對如此龐大又多樣的公司債券及政府公債市場，臺積電如何管理并因應(yīng)可能的“爆雷風(fēng)險”？從財務(wù)管理的角度來看，臺積電是否已決定偏離當年張忠謀董事長一直強調(diào)并嚴格執(zhí)行的財務(wù)保守原則？
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