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陸行之解釋臺(tái)積電今年股價(jià)表現(xiàn)普通的原因，包括受地緣政治因素影響，被客戶要求在歐美日等高成本地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)；在臺(tái)幣貶值影響下被外資當(dāng)提款機(jī)，在全球升息影響下被部分追求較高利率的長期外資投資人賣超；去年下半年終端客戶需求轉(zhuǎn)弱、庫存飆高，為怕影響本身及客戶股價(jià)大幅波動(dòng)，開始提供擠牙膏式的營收指引下修，只比臺(tái)股大盤好個(gè)2 個(gè)百分點(diǎn)。

陸行之透露，在看到代工客戶庫存降低，產(chǎn)能利用率逐步回穩(wěn)，3nm 手機(jī)及4-5nm AI 芯片代工復(fù)蘇及預(yù)期明年將迎來另一上行周期之后，反而被很多臺(tái)積電退休高管詢問：“臺(tái)積電到底怎么了、投資美國廠有經(jīng)過董事會(huì)的事先討論嗎、臺(tái)積電不是很會(huì)賺錢，但這幾年債務(wù)為何一路攀升？”

他坦言這些問題都讓他一時(shí)無法回答，只有公司及現(xiàn)在的管理層才有答案。對此，他先分享看法，也建議臺(tái)積電能正視美國政府公債及美國公司債的風(fēng)險(xiǎn)。

1.臺(tái)積電一向是專注本業(yè)而財(cái)務(wù)保守的公司。近年因大規(guī)模的資本支出而開始大量發(fā)行公司債，但同時(shí)又見到公司大量買入其他公司發(fā)行的公司債券及政府債券。

前臺(tái)積電董事長張忠謀2018 年6 月退休之后，凈現(xiàn)金（Net cash to equity ratio =17%) 及現(xiàn)金流沒問題的情形下，整體負(fù)債比例卻從當(dāng)時(shí)的11% 增加到2023 年6 月的30%？

同一時(shí)期，應(yīng)付公司債從569 億暴增到9,017 億新臺(tái)幣（約280億美元），現(xiàn)金部位從5,778億增加到1.277 萬億新臺(tái)幣（約398億美元）。陸行之表示：“難道發(fā)自己低風(fēng)險(xiǎn)較低利率的公司債去買高風(fēng)險(xiǎn)/較高利率的美國公司債及美國政府公債及換現(xiàn)金存海外銀行，在這風(fēng)險(xiǎn)不可測的債券市場真是一本萬利無風(fēng)險(xiǎn)投資嗎？”

2.臺(tái)積電為何這5 年內(nèi)將這些現(xiàn)在市場擔(dān)心價(jià)格崩盤及違約的美國公司債、美國政府債券及其他資產(chǎn)從2018 年的1,200 多億增加到2,700多億等值新臺(tái)幣？這些長短期公司債及政府公債都有每季度調(diào)整市場價(jià)值（mark to market price）嗎？臺(tái)積電如何評(píng)估這些投資銀行（買了1,500億新臺(tái)幣以上公司債）大到不能倒閉以及美國政府無法還錢的風(fēng)險(xiǎn)？

3.按攤銷后成本衡量的金融資產(chǎn)（持有到到期日金融資產(chǎn))，主要金額卻集中在幾家美國投資銀行發(fā)的債券，如何分散這些大到不能倒公司的風(fēng)險(xiǎn)，以及其投資銀行分析師撰寫的報(bào)告該如何參考？

為何臺(tái)積電就為了1-2%利率差價(jià)（spread），要用自己高信評(píng)（30% debt to equity ratio）債券換投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)債券（>250% debt to equity ratio）？

陸行之也列出截至2023年6 月，各銀行的負(fù)債比率（debt to equity ratio）：

• 美國銀行Bank of America（252% debt to equity ratio): 7.2 億美元。

• 高盛Goldman Sachs Group, Goldman Sachs Finance Corp (627% debt to equity ratio): 7.3 億美元。

• 花旗Citigroup (384% debt to equity): 6.46 億美元。

• 摩根士丹利Morgan Stanley (436% debt to equity): 3.47億美元。

• 摩根大通JP Morgan (266% debt to equity）: 2.9 億美元

4.臺(tái)積電購買這些美國公司債及美國政府公債都買在面值價(jià)格，還是會(huì)去市場搜購崩跌價(jià)公司債及政府公債？臺(tái)積電是否也會(huì)將自己發(fā)行的跌價(jià)公司債買回？

5.最后是面對如此龐大又多樣的公司債券及政府公債市場，臺(tái)積電如何管理并因應(yīng)可能的“爆雷風(fēng)險(xiǎn)”？從財(cái)務(wù)管理的角度來看，臺(tái)積電是否已決定偏離當(dāng)年張忠謀董事長一直強(qiáng)調(diào)并嚴(yán)格執(zhí)行的財(cái)務(wù)保守原則？