“缺芯潮”“漲價潮”引爆芯片股行情 機構(gòu)投資者這樣看后市機會
2021-06-22 08:06:32 第一財經(jīng)
上周四半導體產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，半導體板塊指數(shù)創(chuàng)歷史新高。上周五芯片概念股繼續(xù)大漲。重倉半導體的主動偏股基金凈值單日漲幅超8%。外資6月以來同樣大幅加碼芯片股，士蘭微、兆易創(chuàng)新等一度獲得北向資金較大幅的凈買入，躋身北向資金前十大成交股。
盡管行情火爆，但實則上、中、下游的基本面迥異。究竟國際機構(gòu)如何看待后續(xù)的芯片行情？中國臺灣及東南亞疫情的加劇又會如何影響半導體產(chǎn)業(yè)鏈？
“缺芯”最利好中游晶圓制造
“目前在半導體產(chǎn)業(yè)鏈中，中游晶圓制造商的基本面最好，其缺貨情況也比較嚴重。盡管上游原材料大幅漲價，但大部分半導體公司的成本是可以傳導的，即當上游原材料價格上漲10%時，中游半導體公司也可以相應(yīng)地向客戶漲價10%。”新加坡淡馬錫旗下的富敦上海（Fullerton）中國資深TMT研究總監(jiān)古嘉元日前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。
半導體產(chǎn)業(yè)鏈分為上、中、下游。上游主要包含設(shè)備材料；中游為IC制造、晶圓制造、相關(guān)生產(chǎn)制程檢測設(shè)備、光罩、化學品等；下游則包含IC封裝測試、相關(guān)生產(chǎn)制程檢測設(shè)備、零組件、IC模組及通路等。
各界預計缺貨的現(xiàn)象至少要持續(xù)到2022年年中。之前半導體缺貨的主因是中美貿(mào)易摩擦和疫情，導致疫情前半導體庫存較低，而疫情又刺激了各類電子產(chǎn)品需求，電動車滲透率的提升也進一步刺激了芯片需求。因此，半導體行業(yè)決定增加庫存，但這并非是一蹴而就的。
目前在半導體行業(yè)中，中游晶圓制造的缺貨情況比較嚴重，例如華虹半導體、中芯國際、臺積電、聯(lián)發(fā)科等都屬于這一類。除了缺貨，近年來終端產(chǎn)品所需芯片量不斷提升，這也加劇了缺貨現(xiàn)象。
“整個行業(yè)最缺貨的節(jié)點是先進制程和成熟制程。先進制程涉及的產(chǎn)品包括手機、平板電腦等；成熟制程涉及的終端產(chǎn)品則包括汽車、家電等，家電智能化、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）等也催生了更多半導體需求。”古嘉元稱。
數(shù)據(jù)顯示，通信設(shè)備、PC/平板、消費電子和汽車是前四大對芯片需求最為旺盛的下游行業(yè)。上述行業(yè)各占全球芯片下游終端需求的近30%、30%、15%和10%。
在這一背景下，中游也迎來了調(diào)整獲利模式的機會。由于缺貨問題加劇，許多IC設(shè)計公司不得不選擇購買半導體設(shè)備放置在晶圓廠。“這不是少數(shù)現(xiàn)象，但這對于晶圓廠是有利的。因為晶圓廠正好可以調(diào)整其獲利模式，通過和IC設(shè)計公司綁定更緊密來提升行業(yè)穩(wěn)定性。”古嘉元稱。
中游“漲價潮”持續(xù)
供需矛盾愈演愈烈之下，國內(nèi)外芯片廠商接連發(fā)出調(diào)價通知單。“去年下半年以來，來自上游供應(yīng)商的調(diào)價單一張接著一張。4月份剛提了價，估計接下來還要漲。”一家電子企業(yè)負責人無奈地說。
并非整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈都形勢一片大好。芯片漲價潮洶涌，下游企業(yè)不得不面對成本上漲的壓力。在缺芯壓力下，眾多企業(yè)陷入有單不敢接的尷尬境地，有的企業(yè)不得不暫停接單，并延緩了出貨周期。
相比之下，中游的日子要好得多。據(jù)集微網(wǎng)統(tǒng)計，自2021年二季度以來，由于原材料成本壓力上升，已有超過30家半導體公司發(fā)布漲價函，海外芯片大廠意法半導體、東芝、安森美，國內(nèi)廠商士蘭微、智浦芯聯(lián)、瑞納捷均宣布在今年三季度調(diào)漲芯片報價，其中多家宣布此次價格上調(diào)涉及公司全線產(chǎn)品，漲價幅度在5%到30%之間。
此前，蘋果最大的芯片供應(yīng)商臺積電已頻繁調(diào)整芯片價格。臺積電是全球最大的晶圓代工企業(yè)，占全球先進制程晶圓代工一半以上的市場份額。臺積電先是決定將12英寸晶圓漲價25%，接著宣布自4月起提高晶圓代工價格；隨后，中芯國際等多家芯片制造商也紛紛跟進調(diào)價，中芯國際4月1日起全線漲價，已下單未上線的訂單則按新價格計價，其漲價幅度在15%~30%之間。
“大部分半導體公司的成本可以傳導，最近半導體公司在廣泛地提價，雖然它們的提價策略有些不同：有些公司價格漲幅稍少一些，以求穩(wěn)定并吸收優(yōu)質(zhì)客戶；另一些公司漲價較多，想要趁著本次需求較大的周期取得較大盈利，漲幅在10%~30%。”古嘉元告訴記者。
在當前的格局下，下游的處境最為艱難。他稱：“半導體漲幅很大，但下游依舊愿意買單，原因之一在于其成本在整體中的占比其實并不高。以傳統(tǒng)燃油汽車為例，疫情前半導體成本占比僅為2.6%。即使占比極低，但只要缺了這一塊芯片，整部車就無法出廠，因此下游缺乏議價能力。”
東南亞疫情整體影響有限
5月，印度、越南等國家疫情開始持續(xù)惡化，導致當?shù)毓S停工、跨國人員流動陷入停頓。保銀資本管理公司首席經(jīng)濟學家張智威對記者表示，三星位于越南北江市的廠房，因超40名員工篩檢呈陽性而暫停營運。由于疫情原因，越南北部關(guān)停多個工業(yè)園區(qū)，其中包含3個富士康在當?shù)氐膹S房。富士康在印度的工廠也出現(xiàn)大規(guī)模人群感染，導致工廠負責加工的iPhone手機一度減產(chǎn)超過50%。
這一度引發(fā)各界對半導體行業(yè)的擔憂，認為這或加劇“缺貨潮”。不過，古嘉元認為無需過慮。原因在于，即使東南亞的疫情形勢嚴峻，但東南亞的相關(guān)業(yè)務(wù)更多集中在封裝，而封裝的產(chǎn)能比較容易調(diào)整，例如中國國內(nèi)也有很多公司可以替代。相比之下，更為重要且難以替代的晶圓廠的疫情暫時處于可控范圍內(nèi)，沒有出現(xiàn)大規(guī)模感染。晶圓公司大多屬于國際成熟企業(yè)，對公共衛(wèi)生事件的處理能力較強，因此不太會出現(xiàn)疫情影響生產(chǎn)的情況。
未來，在漲價潮被消化后，市場將轉(zhuǎn)而博弈的是今年下半年甚至明年的價格預期。未來再迎來一波漲價潮的可能性不高，因此高位入場博弈或非良策，中長期的基本面變得更為關(guān)鍵。
機構(gòu)認為，中國的半導體行業(yè)目前仍在技術(shù)爬坡期，同質(zhì)化公司間的兼并和競爭加劇。在競爭中存活下來的半導體公司也必然是最能創(chuàng)造附加值的公司，這是各國該行業(yè)在成長階段必不可少的過程。
古嘉元表示，對于自下而上的長線外資機構(gòu)而言，更關(guān)注的是半導體公司的基本面，尤其看重管理層的決策能力。“目前我們看到的業(yè)績都是管理層在兩三年前做的決定，但未來的業(yè)績和競爭格局則取決于管理層目前的決策。”
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