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230億并購成泡影？清華紫光并購美光陷僵局

2015-08-05 21:25:03 N

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7月中旬以來，鬧得沸沸揚揚的清華紫光收購美光科技事件如今陷入了僵局。
　　
　　7月14日，清華紫光欲出價230億美元收購美國存儲芯片制造商美光科技的消息傳出后，如同在國際芯片業(yè)投下一顆重磅炸彈。并購消息傳出當天，業(yè)內(nèi)另外兩大巨頭韓國三星和SK海力士股價分別重挫3.24%及6.66%。
　　
　　但很快，劇情發(fā)生驚天逆轉(zhuǎn)。不到一周時間，美光就因為“擔心該交易無法通過美國監(jiān)管者的審批”而拒絕收購，但7月23日清華控股董事長徐井宏卻對外堅稱 “仍在就潛在收購交易與美光科技展開談判”，而當長江商報記者7月30日致電清華紫光時，該公司相關(guān)人員卻表示“沒有聽說過這件事”。
　　
　　從2013年開始，清華紫光先后收購展訊、銳迪科和華三通信，此次收購美光科技本來也被市場看作重要一步。收購方案背后，浮現(xiàn)出來的是清華紫光進軍半導(dǎo)體行業(yè)的野心。
　　
　　然而，騰訊財經(jīng)智庫特約評論員栗施路7月31日接受長江商報記者采訪時說，清華紫光收購美光科技完全不可能實現(xiàn)，而且有可能只是通過發(fā)送收購要約來炒作股價。
　　
　　清華紫光收購美光科技，可能會成為中國企業(yè)海外并購的一個失敗案例。中國人民大學(xué)國際并購與投資研究所研究員李俊杰分析說，中國企業(yè)投資或收購高質(zhì)量公司或資產(chǎn)的機會很少，即使有，價格也會很昂貴，海外并購的往往是一些存在問題的公司或資產(chǎn)。想要改變這一局面，中國企業(yè)還有很長的路要走。
　　
　　蛇吞象收購大戲陷僵局
　　
　　截至7月31日，清華紫光收購美光科技仍未有最終定論。
　　
　　7月14日消息，清華紫光已經(jīng)向美國存儲芯片制造商美光科技提交了收購要約，如果交易成功，這將是中國最大規(guī)模的一次海外并購。
　　
　　但是此后不久，路透社報道稱，由于擔心該交易無法通過美國監(jiān)管者的審批，美光科技已經(jīng)拒絕了清華紫光總額230億美元的收購計劃。
　　
　　對此，清華控股董事長徐井宏在接受路透社采訪時表示該公司仍在就潛在收購交易與美光科技展開談判，希望能最終完成收購。徐井宏說，清華紫光尚未與美國監(jiān)管機構(gòu)就這項交易進行過任何討論。
　　
　　但當長江商報記者7月30日致電清華紫光詢問收購相關(guān)事宜時，電話從總臺轉(zhuǎn)到法務(wù)部再轉(zhuǎn)到秘書處，相關(guān)人員均向記者表示“沒有聽說過這件事”。
　　
　　美光科技作為全球最大的半導(dǎo)體存儲及影像產(chǎn)品制造商之一，是美國碩果僅存的動態(tài)隨機存儲器（DRAM）制造商，生產(chǎn)能力僅次于DRAM業(yè)內(nèi)巨頭韓國三星和SK海力士。
　　
　　美光科技同時擁有DRAM及NANDFlash（儲存型快閃記憶體）技術(shù)，對于積極發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的中國來說，記憶體是目前最缺乏的板塊，一旦并購成功，形同完成半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局的最后一塊拼圖，不僅會大幅強化中國半導(dǎo)體實力，也會對全球DRAM產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生洗牌影響。
　　
　　并購消息傳出當天，DRAM業(yè)內(nèi)巨頭韓國三星和SK海力士股價分別重挫3.24%及6.66%。
　　
　　其實，2015年整個半導(dǎo)體行業(yè)涌起了一股整合潮，如安華高收購博通、英特爾收購阿爾特拉等。而至于中國芯片企業(yè)，此前也傳出大唐聯(lián)芯欲全資拿下Marvell（美滿），也有媒體曝出，中國內(nèi)地兩家芯片企業(yè)瑞芯微和全志計劃合并。
　　
　　清華紫光（集團）總公司于1999年發(fā)起設(shè)立清華紫光股份有限公司，同年11月在深交所成功上市，2006年，清華紫光順利完成股權(quán)分置改革，并更名為紫光股份有限公司。此次清華紫光欲收購美光科技的背后，浮現(xiàn)出來的是清華紫光在半導(dǎo)體行業(yè)的野心。
　　
　　自2013年7月清華紫光收購在美國上市的芯片設(shè)計公司展訊之后，清華紫光就開始了其在半導(dǎo)體行業(yè)的擴張之路。2014年7月收購銳迪科，2015年5 月收購惠普公司旗下的華三通信，再加上獲得中國國家集團電路產(chǎn)業(yè)基金投資100億人民幣，清華紫光可以說是大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國家隊先鋒。
　　
　　但即便如此，在栗施路看來，“清華紫光收購美光科技完全不可能實現(xiàn)。在收購一事上，很多企業(yè)都是‘雷聲大雨點小’，發(fā)送要約是可能的，但很多都只是通過發(fā)送收購要約來炒作股價。傳聞紫光收購美光一事，并不構(gòu)成案例。而且紫光發(fā)布消息之后，股價的確是應(yīng)聲上漲了。”
　　
　　值得一提的是，收購計劃落空之后，紫光控股股價從7月23日的88.09元一路下跌至7月31日的63.65元。
　　
　　清華紫光為何中意美光
　　
　　清華紫光中意美光科技，主要是因為美光科技在半導(dǎo)體行業(yè)的實力。有業(yè)內(nèi)人士認為，美光收購爾必達之后在存儲設(shè)備市場占有率已經(jīng)超過海力士，緊隨三星排在了第二，并且有逐年甩開海力士的趨勢。
　　
　　另外，根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2014年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為3015.4億元，同比增長20.2%。其中，設(shè)計業(yè)增速最快，銷售額為 1047.4億元，同比增長29.5%；制造業(yè)受到西安三星投產(chǎn)影響，2014年增長率達到了18.5%，銷售額達712.1億元；封裝測試業(yè)銷售額 1255.9億元，同比增長14.3%。
　　
　　但整體看來，自2011年以來，世界半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展趨緩，2011—2014年間年均增速僅2.8%。美國史帶戰(zhàn)略伙伴集團首席執(zhí)行官鈕小鵬認為，在這樣的行業(yè)發(fā)展背景之下，國際間的企業(yè)整合重組會加快。
　　
　　在鈕小鵬看來，雖然中國是世界上最大的半導(dǎo)體市場，但中國半導(dǎo)體制造業(yè)在核心技術(shù)、設(shè)計、設(shè)備、組件、包裝等環(huán)節(jié)仍然十分落后，中國存儲芯片幾乎100%依賴進口，這對于美光而言，無疑蘊含著極大的機會。
　　
　　不愿具名的美光科技工程師認為，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，目前半導(dǎo)體領(lǐng)域的前沿研發(fā)基本上都被歐美和日韓的企業(yè)以及院校所包攬。對國際一線芯片制造巨頭的并購，將大大縮短清華紫光對技術(shù)與產(chǎn)能的跨越進程。
　　
　　所以在分析人士們看來，清華紫光和美光科技的結(jié)合應(yīng)該是“門當戶對，各取所需”。
　　
　　如果清華紫光這次能成功收購美光科技，無疑會使國內(nèi)半導(dǎo)體技術(shù)向前躍進一大步。清華紫光董事長趙偉國在7月29日接受福布斯亞洲版的采訪時并沒有透露與美光要約的具體細節(jié)，但他表示對存儲芯片領(lǐng)域非常感興趣，未來將會有更多的收購，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)、芯片和云計算等領(lǐng)域。
　　
　　另外，鈕小鵬認為，清華紫光選擇收購美光確實有著不錯的眼光，“在對中國企業(yè)赴美投資的建議中，我一再強調(diào)營商環(huán)境的重要性，而從清華紫光的選擇來看，的確是頗具匠心：美光科技總部位于愛達荷州，主要生產(chǎn)工廠位于猶他州和弗吉尼亞州，這幾個地區(qū)對外資與中國企業(yè)支持力度較大，監(jiān)管合理，稅收低廉，且基本不受工會干擾，營商環(huán)境理想。清華紫光在此次并購標的的鎖定過程中，并沒有盲目地將硅谷視作全美高科技或半導(dǎo)體的唯一選擇，而是從商業(yè)角度出發(fā)，視野更廣地投向政商環(huán)境‘不折騰’的地區(qū)。”
　　
　　而且，清華紫光并不差錢。7月29日趙偉國向福布斯透露，清華紫光去年收到了來自政府產(chǎn)業(yè)基金的100億元人民幣投資，以及來自國家開發(fā)銀行的200億元人民幣貸款。而且趙偉國還說，他籌集的資金主要來自保險公司和私人股本公司。
　　
　　中國企業(yè)海外并購困局待破
　　
　　“收購失敗是因為清華紫光開出的價格太低了”，栗施路告訴長江商報記者，一般來說一個企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)只有在被收購時才會進行衡量，對于美光來說，清華紫光320億美元的開價太低，并且從現(xiàn)在的股價來看，美光的股價被低估，而紫光的股價被高估。
　　
　　美光科技作為半導(dǎo)體行業(yè)壟斷性巨頭，自2014年11月創(chuàng)下每股35.95美元的10年新高之后至今，股價已下跌49%。
　　
　　“當被收購方認為自己價值被低估又剛經(jīng)歷過股價腰斬，相信紫光集團的昨日（7月30日）收盤市場價溢價19.3%的收購要約不存在任何吸引力。”所以，栗施路認為對于清華紫光的收購，美光科技可能根本不會理會。
　　
　　另外，“美國對技術(shù)性的出口管制十分嚴格，根本不可能通過這項收購。”
　　
　　栗施路告訴長江商報記者，“對于中國企業(yè)來說，收購海外企業(yè)的限制頗多，因此成功案例很少。即使成功收購，也很少收購整個企業(yè)，而只是某條產(chǎn)業(yè)線。”
　　
　　2010年，吉利控股集團對福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購可能算是近年來相對成功的一起收購了。吉利集團向福特公司支付了13億美元現(xiàn)金和2億美元銀行票據(jù)，收購了沃爾沃公司100%股權(quán)，包括其轎車商標、關(guān)鍵技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)等。
　　
　　沃爾沃能被吉利成功收購，有特殊的原因。有分析認為，沃爾沃轎車在被福特收購后銷售額一直下滑，自2005年開始連續(xù)5年虧損，每年的虧損額均在10億美元以上，2008年金融危機之后，沃爾沃的虧損更為嚴重。而且對福特而言，沃爾沃最大的賣點是安全技術(shù)和環(huán)保技術(shù)，而這些早已和福特自身的平臺完全融合在了一起，沃爾沃的歷史使命已經(jīng)完成。
　　
　　中國人民大學(xué)國際并購與投資研究所研究員李俊杰7月31日告訴長江商報記者，吉利收購沃爾沃這一案例雖然成功，但畢竟和清華紫光分屬不同行業(yè)，收購價也相對較低，二者不可妄加比對。
　　
　　對此，李俊杰分析稱，中國企業(yè)投資或收購高質(zhì)量公司或資產(chǎn)的機會很少，即使有，也是價格昂貴，中國公司能夠投資的往往是存在一定問題的公司或資產(chǎn)，比如陷入財務(wù)困境的公司，或開采成本高、前景不明朗的礦產(chǎn)。中國企業(yè)海外并購亟待擺脫這一困擾。
　　
　　普華永道發(fā)布的《2014中國地區(qū)企業(yè)并購回顧與2015年前瞻》報告顯示，2014年中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量激增，達到56起，環(huán)比增長逾三分之一，創(chuàng)歷史新高；盡管缺乏巨型交易的發(fā)生，2014年海外并購交易金額仍達到了569億美元，僅次于2012年669億美元的歷史峰值；國有企業(yè)繼續(xù)將投資重點置于工業(yè)、資源和能源行業(yè)，而民營企業(yè)則積極尋找科技和品牌并將其帶回中國市場。
　　
　　既不缺資金又趕上大背景的清華紫光，如果真能排除阻礙成功收購美光科技，即使只是與美光科技達成技術(shù)性的合作，也不失為美談一件。
　　
　　清華紫光并購之路
　　
　　2013年7月
　　
　　收購在美國上市的芯片設(shè)計公司展訊
　　
　　2014年7月
　　
　　收購銳迪科
　　
　　2015年5月
　　
　　收購惠普公司旗下的華三通信
　　
　　2014中國地區(qū)企業(yè)并購情況
　　
　　海外并購交易數(shù)量達到56起
　　
　　環(huán)比增長
　　
　　逾三分之一
　　
　　僅次于2012年
　　
　　669億美元的歷史峰值
　　
　　海外并購交易金額
　　
　　達到569億美元
　　
　　2014年中國集成電路
　　
　　產(chǎn)業(yè)銷售情況
　　
　　總銷售額3015.4億元
　　
　　同比增長20.2%
　　
　　設(shè)計業(yè)
　　
　　銷售額1047.4億元
　　
　　同比增長29.5%
　　
　　銷售額712.1億元
　　
　　增長率達到18.5%
　　
　　銷售額1255.9億元
　　
　　同比增長14.3%