【蘋果研究】次世代AirPods贏家與輸家分析；立訊、歌爾與Amkor為最大贏家；燿華為主要輸家
2019-04-24 09:06:00 天風國際
我們預測2款新AirPods預計在4Q19–1Q20量產，均舍棄既有機型的「SMT+軟硬板」設計，改采SiP設計。我們預期Apple最快可能在4Q19推出2款新AirPods，一款為全新外觀設計 (售價高于目前款式)，一款外觀設計與目前AirPods相同 (售價與目前款式相同)。這兩款新AirPods共通點為內部設計舍棄目前的SMT+軟硬板設計，并改采SiP設計以提升組裝良率、節省內部空間與降低成本。我們正向看待新AirPods的需求與Apple在TWS市場的領導地位，預估2019年與2020年AirPods出貨量分別可達5,200萬與7,500–8,500萬部。
我們預測立訊、歌爾與Amkor為新AirPods最大贏家。
1. Amkor為新AirPods新受益者，為SiP獨家供貨商。我們預期Amkor將在2H19進入試產，并在4Q19–1Q20量產，此新訂單可能自4Q19開始對Amkor有顯著貢獻。我們認為SiP將成TWS主流設計技術，并相信Amkor有機會受益于其他非Apple品牌的TWS訂單。
2. 立訊是全新外觀設計新款AirPods的主要組裝廠商。立訊為目前AirPods機型的最大組裝廠商 (訂單比重約50–60%)。我們相信全新外觀設計可帶動換機需求與吸引新用戶，且此新產品ASP較高，故可望顯著貢獻立訊營收與盈利。
3. 歌爾為另一款新AirPods (外觀設計與目前AirPods相同) 的主要組裝廠商。歌爾目前的AirPods訂單比重約20–30%且因生產改善故在1H19開始轉虧為盈。我們預期在新AirPods量產后，歌爾訂單可望提升到30–40%，且獲利可望因SiP設計有助組裝良率故進一步提升。
燿華可能是新AirPods更改設計的主要輸家。新AirPods將取消SMT+軟硬板設計，意即未來AirPods不再採用軟硬板 (供貨商包括燿華、華通與Young Poong)。在軟硬版供貨商中，因燿華為最大供應商且AirPods軟硬板占燿華營收比重最高，故我們認為燿華可能是新AirPods更改設計的主要輸家。
投資建議：我們正向看待新AirPods的需求與Apple在TWS市場的領導地位。預測立訊、歌爾與Amkor為新AirPods最大贏家，燿華可能是新AirPods更改設計的主要輸家。
風險提示：新產品生產遞延、因美中貿易戰導致需求低于預期、供貨商的非AirPods業務成長不如預期。
