寒武紀開盤暴漲350%，市值突破1000億，85后創始人身家超300億！千億盛宴背后隱憂不可忽視！
2020-07-20 12:51:22 EETOP
寒武紀表示，此次發行募得資金將主要用于新一代云端訓練芯片及系統項目等。
6月2日，上交所發布審議結果，同意寒武紀科創板首發上市，距離其科創板IPO申請僅過去了68天。據悉，寒武紀此次公開發行的戰略配售方為聯想北京、美的控股、OPPO移動、中證投資，共獲配710.4536萬股。其中，聯想、美的、OPPO的限售期為12個月，中證投資的限售期為24個月，自上市之日（7月20日）起開始計算。
值得注意的是，寒武紀此次上市發行的流通股占比較小，存在流動性不足的風險。招股書顯示，本次發行后總股本為4010萬股，其中上市初期無限售條件的流通股數量為3110.48萬股，占本次發行后總股本的比例為7.77%。
公開資料顯示，寒武紀成立于2016年，主營業務是通用型人工智能芯片的研發、設計和銷售。團隊履歷亮眼，公司首席技術官梁軍曾履職華為海思半導體公司。而其科研團隊與中科院綁定緊密，創始團隊成員主要來自中科院原“龍芯一號”的核心研發團隊。目前中科院也持有寒武紀18%股份，為第二大股東。
85后創始人身家300億
寒武紀董事長、CEO陳天石生于1985年，曾擔任中科院計算所研究員及博士生導師，并于2016年創辦寒武紀。
隨著寒武紀成功上市，85后陳天石個人財富水漲船高。
招股書披露，陳天石作為實控人，持有寒武紀約1.2億股股份，持股比例高達33.19%。按照開盤1000億的市值計算，陳天石持股對應的市值超300億元。
高估值背后的隱憂
雖然寒武紀開盤股價暴漲，市值突破千億，但是不可忽視的一點是目前寒武紀仍然處于虧損狀態。特別是自從失去華為這個大客戶之后，寒武紀營利能力讓人堪憂，看不到更大的業績增長點。
我們知道芯片領域一直是投入大，回報周期長的“硬骨頭”。據招股書資料顯示，寒武紀在17年、18年和19年，研發費用分別為2,986.19萬元、24,011.18萬元和54,304.36萬元，研發費用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。雖然公司三年實現了營收50倍增長，但仍舊趕不上研發燒錢的速度，目前仍處于虧損階段。寒武紀預計其2020年上半年將虧損約2.10億元-2.30億元。
寒武紀從實現完整產品線到從科創板上市，在不到一年的時間里，曾經受到熱捧的寒武紀卻一度因其核心業務客戶集中度過高、盈利能力等備受質疑，而這份質疑，自其發布招股書披露業績及財務狀況的一刻，到達了頂峰。
招股書顯示，寒武紀目前的核心業務主要來自于終端智能處理器的IP授權，第二、三大業務則分別為云端智能芯片及加速卡業務、智能計算集群系統業務，而以思元220芯片為代表產品的邊緣端業務，則因于2019年底才推出，故而在報告期內尚未產生收入。
在這其中，終端智能處理器的IP授權業務收入，在報告期內分別占到總體收入的98.95%、99.69%以及15.49%。其中來自對華為海思終端智能處理器IP授權業務的金額占到總體IP授權業務的100%、97.94%以及92.56%。
更令人深思的是，寒武紀在招股書中指出，2019年該業務較上年下滑41.23%，系華為海思選擇自研終端智能芯片所致，并明確表示，公司與華為海思未達成新的合作，并且短期內難以開發同等業務體量的大客戶，因此預計2020年公司該業務將繼續下滑。
公司第二、三大業務面臨著相似的窘境。根據招股書，2019年公司云端智能芯片及加速卡業務的收入為7888.24萬元，關聯方中科曙光的相關銷售額占到了總體的80.94%，其他非關聯方客戶為江蘇恒瑞通、浪潮以及金山云共計銷售占比不到20%；智能計算集群系統也主要來源于與珠海市橫琴新區管理委員會商務局、西安灃東儀享科技服務公司合作的項目。
國元證券認為，預計寒武紀2020-2022年三年營收分別為6.27億元、9.12億元和 13.28億元，歸母凈利潤分別為-2.77億元、-1.91億元和0.85億元，到2022年有望扭虧為盈。
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