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寒武紀(jì)表示，此次發(fā)行募得資金將主要用于新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目等。

6月2日，上交所發(fā)布審議結(jié)果，同意寒武紀(jì)科創(chuàng)板首發(fā)上市，距離其科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)僅過(guò)去了68天。據(jù)悉，寒武紀(jì)此次公開(kāi)發(fā)行的戰(zhàn)略配售方為聯(lián)想北京、美的控股、OPPO移動(dòng)、中證投資，共獲配710.4536萬(wàn)股。其中，聯(lián)想、美的、OPPO的限售期為12個(gè)月，中證投資的限售期為24個(gè)月，自上市之日（7月20日）起開(kāi)始計(jì)算。

值得注意的是，寒武紀(jì)此次上市發(fā)行的流通股占比較小，存在流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，本次發(fā)行后總股本為4010萬(wàn)股，其中上市初期無(wú)限售條件的流通股數(shù)量為3110.48萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的比例為7.77%。

公開(kāi)資料顯示，寒武紀(jì)成立于2016年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是通用型人工智能芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售。團(tuán)隊(duì)履歷亮眼，公司首席技術(shù)官梁軍曾履職華為海思半導(dǎo)體公司。而其科研團(tuán)隊(duì)與中科院綁定緊密，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員主要來(lái)自中科院原“龍芯一號(hào)”的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)。目前中科院也持有寒武紀(jì)18%股份，為第二大股東。

85后創(chuàng)始人身家300億

寒武紀(jì)董事長(zhǎng)、CEO陳天石生于1985年，曾擔(dān)任中科院計(jì)算所研究員及博士生導(dǎo)師，并于2016年創(chuàng)辦寒武紀(jì)。

隨著寒武紀(jì)成功上市，85后陳天石個(gè)人財(cái)富水漲船高。

招股書(shū)披露，陳天石作為實(shí)控人，持有寒武紀(jì)約1.2億股股份，持股比例高達(dá)33.19%。按照開(kāi)盤(pán)1000億的市值計(jì)算，陳天石持股對(duì)應(yīng)的市值超300億元。

高估值背后的隱憂(yōu)

雖然寒武紀(jì)開(kāi)盤(pán)股價(jià)暴漲，市值突破千億，但是不可忽視的一點(diǎn)是目前寒武紀(jì)仍然處于虧損狀態(tài)。特別是自從失去華為這個(gè)大客戶(hù)之后，寒武紀(jì)營(yíng)利能力讓人堪憂(yōu)，看不到更大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

我們知道芯片領(lǐng)域一直是投入大，回報(bào)周期長(zhǎng)的“硬骨頭”。據(jù)招股書(shū)資料顯示，寒武紀(jì)在17年、18年和19年，研發(fā)費(fèi)用分別為2,986.19萬(wàn)元、24,011.18萬(wàn)元和54,304.36萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。雖然公司三年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收50倍增長(zhǎng)，但仍舊趕不上研發(fā)燒錢(qián)的速度，目前仍處于虧損階段。寒武紀(jì)預(yù)計(jì)其2020年上半年將虧損約2.10億元-2.30億元。

寒武紀(jì)從實(shí)現(xiàn)完整產(chǎn)品線(xiàn)到從科創(chuàng)板上市，在不到一年的時(shí)間里，曾經(jīng)受到熱捧的寒武紀(jì)卻一度因其核心業(yè)務(wù)客戶(hù)集中度過(guò)高、盈利能力等備受質(zhì)疑，而這份質(zhì)疑，自其發(fā)布招股書(shū)披露業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況的一刻，到達(dá)了頂峰。

招股書(shū)顯示，寒武紀(jì)目前的核心業(yè)務(wù)主要來(lái)自于終端智能處理器的IP授權(quán)，第二、三大業(yè)務(wù)則分別為云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)、智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)，而以思元220芯片為代表產(chǎn)品的邊緣端業(yè)務(wù)，則因于2019年底才推出，故而在報(bào)告期內(nèi)尚未產(chǎn)生收入。

在這其中，終端智能處理器的IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入，在報(bào)告期內(nèi)分別占到總體收入的98.95%、99.69%以及15.49%。其中來(lái)自對(duì)華為海思終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)的金額占到總體IP授權(quán)業(yè)務(wù)的100%、97.94%以及92.56%。

更令人深思的是，寒武紀(jì)在招股書(shū)中指出，2019年該業(yè)務(wù)較上年下滑41.23%，系華為海思選擇自研終端智能芯片所致，并明確表示，公司與華為海思未達(dá)成新的合作，并且短期內(nèi)難以開(kāi)發(fā)同等業(yè)務(wù)體量的大客戶(hù)，因此預(yù)計(jì)2020年公司該業(yè)務(wù)將繼續(xù)下滑。

公司第二、三大業(yè)務(wù)面臨著相似的窘境。根據(jù)招股書(shū)，2019年公司云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)的收入為7888.24萬(wàn)元，關(guān)聯(lián)方中科曙光的相關(guān)銷(xiāo)售額占到了總體的80.94%，其他非關(guān)聯(lián)方客戶(hù)為江蘇恒瑞通、浪潮以及金山云共計(jì)銷(xiāo)售占比不到20%；智能計(jì)算集群系統(tǒng)也主要來(lái)源于與珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局、西安灃東儀享科技服務(wù)公司合作的項(xiàng)目。

國(guó)元證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)寒武紀(jì)2020-2022年三年?duì)I收分別為6.27億元、9.12億元和 13.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-2.77億元、-1.91億元和0.85億元，到2022年有望扭虧為盈。
 

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