國際投行看中國供應鏈：汽車業存挑戰 消費電子周期下行
2022-04-14 08:41:54 第一財經國內多地疫情反復，供應鏈擾動成了企業、投資機構等的頭號關注。汽車、消費電子行業以產業鏈長為特點，且需要上中下游通力協作，因而在此次多地出現疫情的背景下備受沖擊。根據通聯數據Datayes，4月13日，北向資金凈流出4.98億元。
近一周，根據北向資金行業持股占比變動情況，占比提升最多的行業分別為食品飲料、銀行、公用事業、建筑裝飾、建筑建材、煤炭，持股占比下降最多的行業分別為電力設備、電子、計算機、汽車、醫藥生物、傳媒、機械設備、國防軍工。第一財經記者也采訪了多家目前國際投資機構、國際投行，觀察各界如何看待相關行業受到的擾動。
多家外資機構投資經理對記者表示，投資者普遍擔心汽車產業鏈的擾動。例如，最新消息顯示，蔚來汽車多地供應鏈合作伙伴陸續停產，整車生產已經暫停，近期不少車輛會推遲交付。
數據顯示，上海和吉林省是中國頂尖的汽車制造中心。這兩個地區占2021年中國汽車產量的20%。最近，兩地都實施了嚴格的疫情防控措施，導致部分汽車工廠關閉、物流運輸中斷。
根據汽車工業協會的數據，2021年，上海生產了280萬輛汽車（占全國汽車產量的11%），吉林省生產了240萬輛（占全國汽車產量的9%）?？偟膩碚f，兩地占國內汽車產量的20%。中國汽車行業每月生產約200萬輛乘用車和商用車。
除了終端生產環節受到的直接影響，產業鏈的間接擾動更受關注，例如，供給短缺對外省汽車制造業的溢出風險?！半m然難以量化，但我們預計封控的影響將波及其他城市和省份的裝配生產活動。除了汽車整車廠，吉林和上海都有大量的上游零部件供應商。參考2020年武漢的生產數據，該地在當年2~3月為抗擊第一波新冠肺炎疫情而封城時，其間中國的汽車產量減半?！备呤⒈硎荆珖a量降至每月100萬輛，同比下降約50%。其中的一小部分是由于武漢的整車廠暫停生產導致，該地汽車產量在2019年占全國的6%。其實，更主要的影響是由于武漢封城造成的供應鏈中斷，以及國內高速公路網絡受到擾動。
目前，鑒于吉林和上海的汽車工業規模都超過武漢，多數機構認為，溢出風險不容忽視，預計封控措施將使全國汽車生產再增加10%的下行風險。
據部分機構和記者的統計，位于上海、長春的汽車供應商主要包括：聯合汽車電子（汽車電子）、博世上海（汽車電子）、博世長春（汽車電子驅動產品等）、延鋒安道拓（汽車內飾和座椅）、寧德時代（電池模組）、華域汽車（汽車內飾外飾）、上海英提爾交運汽車零部件（座椅）、上海長空機械（汽車結構部件）、京西重工（懸架和剎車組件的供應商）、上海岱美汽車內飾件（汽車內飾）、永太科技（汽車零部件）、高田（汽車安全裝置）、大陸汽車電子（長春）有限公司（工程電子控制系統）、長春一汽富維海拉車燈（汽車車燈）。
幾家頂級汽車制造商的風險敞口很大。特斯拉上海超級工廠（Tesla Giga Shanghai）2021年的生產能力為48.6萬輛；大眾在華有兩家合資車企，一汽-大眾2021年生產170萬輛汽車，上汽大眾為120萬輛，二者分別位于吉林和上海；兩家國內汽車制造商——上汽集團為550萬輛，一汽集團為330萬輛，二者地理位置相近。上述企業的生產受到不同程度的影響。
據記者了解，特斯拉上海工廠并未如預期于4月4日恢復生產；長春3月11日宣布封控后，一汽-大眾最初計劃停產4天。但截至4月6日，生產尚未恢復。
消費電子遭遇周期下行+疫情擾動
消費電子行業則具有類似的特點——產業鏈長、需要各環節分工協作。但與景氣的電動車行業不同，除了疫情擾動，消費電子行業還在面臨行業周期性下行的沖擊。
“與市場預期相反，去年供應短缺問題現在正迅速變成需求減弱的問題。我們低配個人電腦和消費市場，對美國硬件、電信和網絡設備及亞洲科技板塊持謹慎態度?！蹦Ω康だ诒硎尽?/span>
雖然芯片短缺導致汽車公司紛紛下調產量預期，但傳統面向消費者的產品（個人電腦、智能手機和消費硬件）需求大幅下降，有可能導致供應過剩的風險。與一年前相比，這是一個巨大的轉變，當時90%以上的行業終端市場面臨供應限制，而現在只有不到19%（汽車和工業）?！坝捎谄髽I建立了庫存緩沖，科技行業的需求表面上受此影響而被大幅放大，我們預計隨著未來幾個季度的庫存調整，宏觀領先指標的惡化將進一步加劇?！鄙鲜鰴C構表示。
過去兩周，電子板塊延續了調整態勢，從近期披露的年報及一季報預告情況看，消費電子產業鏈公司表現較為疲軟，一季度智能手機出貨量負增長的糟糕情況還在惡化，各大品牌廠商已開始下調年度出貨目標，需求的疲軟程度可見一斑。此外，疫情帶來的供應鏈卡頓以及珠三角、長三角等部分地區和城市的局部封控，對制造加工類公司而言更是雪上加霜，在疫情高度不確定性重壓下，機構認為消費電子標的業績二季度實現有效改善的壓力較大。
半導體類公司一季度整體交出了不錯的答卷，但由于去年市場整體預期較高，大部分標的的成長速度基本落在預期之內，因此需要多個季度的持續增長才能撐起新的預期。太平洋證券提及，近期，市場部分投資者擔心疫情對新能源車需求及生產的負面影響，會對功率半導體的景氣度造成短期的沖擊，蔚來4月9日已對外聲明，因疫情原因， 供應鏈伙伴的陸續停產，整車生產已經暫停。因此，當前半導體標的的高成長預期的消化進度需靜待疫情緩解，電子板塊短期內難以見到積極的變化。
某消費電子行業龍頭企業的董事會秘書近期對記者表示，當前電子制造服務產業供應鏈方面面臨較大困難，如：進口貨物（空運、海運）貨物堵塞在機場、港口，無法順利清關提貨。出口空運貨物因倉庫封控、作業人員減少、航班減少，無法按時出運；國內物流通路受阻，各地對車輛準入加嚴，跨省運輸極其艱難，江浙滬都無法互通，冷鏈運輸車輛更是一車難求。運輸成本大幅上升，企業花費大量的人力、財力找車，尋找可能的解決方案。
目前關鍵看疫情封控究竟要延續多久。“即使對于準備充分的企業，如果后續出現物料不足且人員持續無法流動的情況，那就難免會遭遇挑戰。”某半導體企業的負責人對記者表示。
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