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利潤(rùn)斷崖式下降69%！三星也來(lái)到懸崖之邊？

2023-01-10 08:41:21 EETOP

點(diǎn)擊關(guān)注->創(chuàng)芯網(wǎng)公眾號(hào)，后臺(tái)告知EETOP論壇用戶名，獎(jiǎng)勵(lì)200信元

三星八年來(lái)最糟糕的一個(gè)季度

三星預(yù)先發(fā)布了其第四季度財(cái)報(bào)，稱利潤(rùn)下降了 69%。巧合的是，美光幾周前表示其收入也下降了 69%（利潤(rùn)下降幅度更大，甚至處于虧損狀態(tài)）。（參看：美光已來(lái)到懸崖邊緣！或?qū)嘌率阶杂陕潴w！）

顯然，內(nèi)存定價(jià)是罪魁禍?zhǔn)祝约跋M(fèi)者和企業(yè)支出的整體疲軟。

這并不是說(shuō)我們沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到這一點(diǎn)，因?yàn)槲覀円呀?jīng)知道并談?wù)摿藘?nèi)存行業(yè)下滑超過(guò) 6 個(gè)月，所以沒(méi)有人應(yīng)該感到驚訝。三星表示，本季度內(nèi)存價(jià)格下降了 20% 左右。正如我們?cè)谥暗奈恼轮兴觯谇闆r好轉(zhuǎn)之前可能會(huì)變得更糟……

Q1 始終是芯片一年中季節(jié)性最弱的季度

芯片需求和定價(jià)在秋季總是最好的，如返校和假期電子產(chǎn)品的購(gòu)買以及新 iPhone 的發(fā)布等。由于節(jié)后蕭條、春節(jié)等，第一季度總是最差的；幾十年來(lái)，我們已經(jīng)看到了這種模式，但當(dāng)潮水退去時(shí)，它變得更加明顯，就像現(xiàn)在的情況一樣。簡(jiǎn)單地說(shuō)，Q1 會(huì)變得更差。

如果不削減資本支出，經(jīng)濟(jì)蕭條將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間并且變得更糟可能對(duì)一些玩家造成致命傷害

削減供應(yīng)是支持更高定價(jià)的方式，歐佩克非常了解這一點(diǎn)。除了開始削減晶圓之外，削減資本支出也是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的方法，因?yàn)楫?dāng)可能已經(jīng)虧損時(shí)（美光就是這種情況），它還可以節(jié)省更多現(xiàn)金。

這是理性的做法，除非你有其他想法，比如獲得市場(chǎng)份額，或者通過(guò)榨干競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤(rùn)來(lái)傷害競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果你足夠大，比如三星，你或許可以嘗試為內(nèi)存市場(chǎng)定價(jià)，你雖然幾乎沒(méi)有利潤(rùn)，但卻可以使規(guī)模較小的企業(yè)則陷入困境。

但三星不會(huì)做這么卑鄙的事，對(duì)吧?

三星可能會(huì)在“CAPEX CHICKEN”游戲中獲勝

“Chicken”是一款游戲，游戲中的主角們開著加大馬力的汽車直接沖向?qū)Ψ剑谝粋€(gè)急轉(zhuǎn)彎以避免碰撞的人就是輸家。

在內(nèi)存行業(yè)當(dāng)前的“Capex Chicken”三方游戲中，三星駕駛著一輛巨大的 18 輪卡車，SK 海力士駕駛著一輛自卸卡車，而美光則是一輛帶有愛(ài)達(dá)荷州車牌的皮卡車，后面裝有幾袋Simplot 的土豆。

隨著銀行資金的減少，美光不久前意識(shí)到它無(wú)法贏得這場(chǎng)吃雞游戲，并在很久以前通過(guò)將資本支出削減至維持生計(jì)的水平而擺脫了沖突。

三星/SK海力士/美光/英特爾/臺(tái)積電Capex對(duì)比

到目前為止，三星沒(méi)有顯示出資本支出放緩的跡象（但過(guò)去曾這樣做過(guò)）。三星最理性的做法是宣布削減資本支出，這樣投資者就可以松一口氣，并假設(shè)供應(yīng)量會(huì)下降，價(jià)格最終會(huì)好轉(zhuǎn)。但是不不不……

在這場(chǎng)游戲中，三星已經(jīng)把傳說(shuō)中的踏板放到了金屬上。無(wú)論它是真的還是假的，或者只是一個(gè)嚇跑競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的假象，它可能會(huì)產(chǎn)生同樣的效果，即進(jìn)一步破壞價(jià)格，因?yàn)橘I家期待著大量的內(nèi)存到來(lái)。

這可能是踩下油門的情況，讓其他人認(rèn)為你瘋了，并從正在加速的18 輪卡車的路上轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。我們確實(shí)認(rèn)為即使是三星也會(huì)放慢速度，也不會(huì)自殺。

對(duì)設(shè)備公司的潛在雙重打擊

就在半導(dǎo)體設(shè)備公司從 10 月的中國(guó)禁運(yùn)中進(jìn)行“火上澆油”的消防演習(xí)時(shí)，他們可能會(huì)受到內(nèi)存市場(chǎng)資本支出減少的進(jìn)一步打擊。

上一次三星削減資本支出時(shí)，他們做得非常突然，沒(méi)有任何警告，但只是放緩了一小段時(shí)間，幾個(gè)季度。

可能很難確定內(nèi)存市場(chǎng)崩潰將對(duì)主要設(shè)備制造商 AMAT、LRCX、TEL 和 KLAC 產(chǎn)生什么影響

預(yù)計(jì)會(huì)有更多的延誤和延期

越來(lái)越多的晶圓廠項(xiàng)目和設(shè)備采購(gòu)將被被推掉或推遲。設(shè)備制造商將不得不對(duì)訂減少進(jìn)行一些快速洗牌，以嘗試?yán)胗唵我蕴钛a(bǔ)空白和變化。

到目前為止，進(jìn)入低迷期的異常長(zhǎng)時(shí)間的積壓一直是一種緩沖，讓設(shè)備公司有一些喘息的空間和一些回旋余地。但隨著積壓開始消失，它將變得更加困難。

Lam 將價(jià)值數(shù)十億美元的未完成貨物裝在板條箱中，等待零件和完成。該領(lǐng)域的資金緩沖將緩解經(jīng)濟(jì)低迷，但只能持續(xù)這么長(zhǎng)時(shí)間。一旦這些系統(tǒng)完成并簽署，就沒(méi)有太多的緩沖來(lái)彌補(bǔ)訂單的減少。

英特爾已經(jīng)推遲了大部分已宣布的晶圓廠項(xiàng)目。臺(tái)積電似乎正在向前沖鋒。三星目前剛剛在不久前完成了一個(gè)大型晶圓廠，并沒(méi)有透露其在美國(guó)的項(xiàng)目。隨著凈現(xiàn)金的減少，美光現(xiàn)在根本沒(méi)有財(cái)務(wù)實(shí)力，并且已經(jīng)削減了資本支出，因此任何新的晶圓廠都將被大大推遲。Globalfoundries 沒(méi)有在美國(guó)建立另一家晶圓廠的“真正”計(jì)劃。

用EUV 還是不用EUV……這是內(nèi)存制造商的問(wèn)題

我們?cè)趦?nèi)存市場(chǎng)的主要擔(dān)憂之一是我們?cè)诖S/邏輯空間中看到的 EUV“有”和“沒(méi)有”的重復(fù)。當(dāng)臺(tái)積電在其任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前全力投入 EUV 時(shí)，它在技術(shù)上領(lǐng)先于其他所有人……。甚至沒(méi)有人接近這一天。事實(shí)上，他們的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)是如此之大，以至于 GloFo 干脆放棄，取消了 EUV 計(jì)劃，并將自己歸入技術(shù)垃圾箱。偉大的英特爾現(xiàn)在不得不從臺(tái)積電采購(gòu)芯片。

我們對(duì)內(nèi)存市場(chǎng)的主要關(guān)注之一是重復(fù)我們?cè)诖?邏輯領(lǐng)域看到的EUV "有 "和 "無(wú) "的情況。當(dāng)臺(tái)積電在任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前就全力投入EUV時(shí)，它在技術(shù)上獲得了巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)....，至今沒(méi)有人能夠接近。他們的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)事實(shí)上是如此的壓倒性，以至于Globalfoundries干脆放棄了，取消了其EUV項(xiàng)目，并把自己扔進(jìn)了技術(shù)的“垃圾箱”。而偉大的英特爾現(xiàn)在不得不從臺(tái)積電采購(gòu)芯片。

EUV 和 NOT EUV 是一個(gè)非常廣泛的技術(shù)鴻溝

在內(nèi)存領(lǐng)域，三星和SK海力士是EUV的“有”，美光和長(zhǎng)江存儲(chǔ)是EUV的“無(wú)”。由于禁運(yùn)，這對(duì)于長(zhǎng)江存儲(chǔ)來(lái)說(shuō)不會(huì)改變，而由于財(cái)務(wù)狀況，美光在短期內(nèi)可能也不會(huì)改變。

一旦硝煙散去，目前存儲(chǔ)芯片供應(yīng)過(guò)剩的情況最終消失，我們又回到了比賽中，美光和長(zhǎng)江存儲(chǔ)可能會(huì)像 GloFo 一樣因缺乏 EUV 而被甩開。也許 ASML 擁有多余的現(xiàn)金，應(yīng)該為那些不幸的公司開展 EUV 租賃或“先租后買”業(yè)務(wù)。