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一直以來，高投入的同時伴隨著高風(fēng)險，尤其對于集成電路晶圓代工這個資金密集型產(chǎn)業(yè)來說，今天一條 最先進的12 吋產(chǎn)線就需要 50 億美金的投入。摩爾定律（Moore’s law）在技術(shù)演進的角度上告訴我們，每個芯片上的晶體管的數(shù)目在每 12 個月后會增加一倍。而與之相對的洛克定律（Rock’s law）提醒我們，芯片制造廠商的成本每 4 年便會增加一倍。技術(shù)的進步不斷為芯片上晶體管數(shù)量的增加鋪平道路，但是芯片生產(chǎn)設(shè)施的建造費用隨之水漲船高。

拿業(yè)內(nèi)第一的晶圓代工企業(yè)臺積電來說，它的飛速成長離不開大量的資本投入。尤其在金融危機時，它敢于在別人收縮成本的時候逆勢而為，維持較高的投入，在技術(shù)研發(fā)上緊跟摩爾定律，搶奪市場先機，賺取最高的利潤率。據(jù) TrendForce 旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)估，2016 年臺積電的資本支出金額將繼續(xù)調(diào)升 17% 達 95 億美元，專注制程技術(shù)的開發(fā)。

對于市場的跟隨者，大陸晶圓代工企業(yè)代表中芯國際正走出低谷、步步為營，以“小步慢跑”的速度趕上國際領(lǐng)先企業(yè)。近日，中芯國際剛剛宣布繼美國高通后，再獲聯(lián)芯科技訂單，合作打造先進的 28 納米 HKMG 制程智能手機 SoC 芯片。在中國從“制造”向“智造”邁進的浪潮中，中芯國際如今獲得國家和地方級的雙重投資基金，是選擇疾馳擴張、快速成長，還是穩(wěn)扎穩(wěn)打、亦步亦趨，成為擺在企業(yè)發(fā)展面前的關(guān)鍵選擇之路。

臥薪嘗膽，苦修內(nèi)功

中芯國際于18日發(fā)布的最新財報顯示，2015 年第四季度銷售額再創(chuàng)新高達到 6.101 億美元，較 2015 年第三季度的 5.699 億美元季度增加 7.1%，較 2014 年第四季度的 4.859 億美元年度增加25.6%。中芯國際 CEO 兼執(zhí)行董事邱慈云博士表示，“2015年我們在毛利、經(jīng)營利潤以及凈利這些盈利指標(biāo)方面也創(chuàng)造多項新高。即使業(yè)界在這一年經(jīng)歷了庫存調(diào)整，我們?nèi)匀辉谡昃S持了滿產(chǎn)（產(chǎn)能利用率達到 100%）。”

回想 2011 年，邱慈云博士在中芯國際遭遇經(jīng)營低谷時接過 CEO 的指揮棒，選擇一條放緩資本投入，以市場為導(dǎo)向，緊貼客戶需求的道路，適時調(diào)整發(fā)展策略，抓緊產(chǎn)品質(zhì)量和運營效率的提升，從現(xiàn)在來看這一選擇是非常正確的。中芯國際的產(chǎn)品在質(zhì)量、口碑上迅速提升，產(chǎn)能利用率從 2011 年第三季度的 61% 大幅度提升至現(xiàn)在的 100% 上下，從 Gartner 調(diào)研數(shù)據(jù)可見，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)同行（80%上下）。

在產(chǎn)能利用率獲得大幅提升后，中芯國際的各方面經(jīng)營狀況得以改善，整個公司面貌一新，士氣重振。憑借出色的業(yè)績表現(xiàn)和良好的財務(wù)狀況，中芯國際 2015 年被列入恒生中國內(nèi)地 100 成分股，同時獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾續(xù)“BBB-”的評級和穆迪投資者服務(wù)機構(gòu)的 Baa3 投資級別，獲得投資者的信賴和認(rèn)可，融資渠道得以拓寬，融資成本和難度均在下降。

疾馳擴張 or 穩(wěn)扎穩(wěn)打

如今恰逢國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展時期，中芯國際已連續(xù)十五個季度實現(xiàn)盈利，經(jīng)營狀況逐步改善。市場上開始出現(xiàn)兩種不同的聲音，或是希望中芯國際積極進取，加速擴張；或是希望其維持現(xiàn)狀，保持盈利的前提下，有選擇性的走上擴張之路。以集微網(wǎng)角度來看，兩種方向的本質(zhì)區(qū)別在于擴張窗口期的選擇和發(fā)展的速度。

選擇前者，關(guān)鍵點在于是否有長期、持續(xù)的資金投入，同時必須做好長期較低回報率的心理準(zhǔn)備。以臺積電每年 20 億美元的研發(fā)費用投入來看，中芯國際需要更多的研發(fā)投入，才能趕上其技術(shù)的發(fā)展。但是冒進的研發(fā)投入和巨額資本支出一定會有帶來更多的業(yè)績回報嗎？Global Foundries 就是一個反例，其 2013、2014 年砸巨資積極擴張，連續(xù)兩年虧損 9 億和 15 億美元，無法盈利，去（2015）年 6 月更傳出被國內(nèi)資本詢價的傳聞，恐怕這并不是 GF 想看到的結(jié)果。

而后者步步為營的方向選擇，其實是拿利潤換成長空間。在全球經(jīng)濟發(fā)展下行，前景尚不明朗的情況下，和經(jīng)濟發(fā)展呈正相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)之路不得不說走得步履蹣跚。以集成電路晶圓廠為例，去年第三季度開始世界第一、二梯隊的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不斷下滑，多家分析機構(gòu)預(yù)測今年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈負(fù)數(shù)成長。雖然隨著《綱要》成立以來，大基金以及各地方基金動作頻頻，掀起了國內(nèi)投資熱潮，但這些投資規(guī)模細(xì)分到單個企業(yè)中去，體量仍然極其有限。國際領(lǐng)先企業(yè)臺積電1年僅在研發(fā)上一項就有20億美金的投入。

在社會資本、國家資本投入有限，企業(yè)自身又需要面對投資者不低回報率的現(xiàn)狀下，如何既能穩(wěn)步增長又讓企業(yè)不失增長活力，中芯國際在第四季度財報中的一句話為它的未來之路做了注解“我們要以盈利為首要目標(biāo)，努力奮斗，把握美好前景；為了抓住在手的眾多機遇，中芯計劃通過運營和非營運兩種途徑來成長。”這句話的潛臺詞是盈利是中芯未來成長的新常態(tài)目標(biāo)了，它仍然會像2011年邱慈云接手時那樣“苦練內(nèi)功，貯藏能量，提升士氣，抵御寒冬”，但另一方面也不失雄心，作為國內(nèi)半導(dǎo)體制造企業(yè)龍頭老大，背負(fù)著國家的發(fā)展戰(zhàn)略，要依仗“融合兼并”等非常手段達到2030年躋身世界第一梯隊的目標(biāo)，當(dāng)然這一策略的前提條件之一還是要建立在投資人對企業(yè)的經(jīng)營狀況基本面、未來發(fā)展方向的認(rèn)可基礎(chǔ)上。

摩爾定律終結(jié)進行時，彎道能否超車？

由于同樣小的空間里集成越來越多的硅電路，產(chǎn)生的熱量越來越大，這種原本兩年處理能力加倍的速度已經(jīng)開始慢慢下滑。此外，更多更大的問題也逐步顯現(xiàn)，如今頂級的芯片制造商的電路精度已經(jīng)達到14納米，比大多數(shù)病毒還要小。摩爾定律開始面臨天花板效應(yīng)，兩代之間的更新速度將逐漸趨緩。

邱慈云博士曾透露，在把握先進制程的進展上，目前中芯國際不僅在 28 納米制程上實現(xiàn)量產(chǎn)，在 16/14 納米上正在積極研發(fā)，目前擁有FinFET專利數(shù)世界排行前六，并爭取在 16/14 納米向 10 納米制程的演進上，跟上國際第一梯隊。 “我們的策略是與國際巨頭實現(xiàn)差異化和多樣化，開辟一塊藍海讓我們的客戶同時受益。我們投入 35 億，實現(xiàn)了 10 億美金的增長，但是另一家巨頭實現(xiàn) 20 億的增長，投入?yún)s高達 200 億。”