由思瑞浦申請上市淺談國內模擬IC
2020-05-09 11:26:54 軍軍的投資與并購作為國內最優秀的模擬IC公司之一，奮斗了近10年之后的思瑞浦即將邁入新的征程。
透過思瑞浦，我們可以看到國內模擬IC發展的縮影。
思瑞浦的特質
思瑞浦算得上是國內老牌子的模擬（偏信號鏈）產品公司了。也是一個讓人印象深刻的IC公司。 在模擬芯片領域積累了大量的技術經驗，并以此開發了涵蓋信號鏈和電源管理領域（當然，電源目前還是其需要再夯實的產品線）的多品類模擬芯片產品。
體現出來的業績不錯。招股書披露，2017年至2019年，分別實現營業收入1.12億元、1.14億元、3.04億元；分別實現凈利潤512.47萬元、-881.94萬元、7098.02萬元。基本具備了做成全系列模擬集成電路產品平臺型公司的潛質了。
筆者認為有三大看點：
團隊很牛。公司高管團隊基本是學霸，博士起步，多有海外知名芯片公司的從業經驗，技術實力強悍。創始人周博士，在摩托羅拉半導體部門工作近十三年，負責工藝、器件與模擬設計研發。CTO應峰，在TI曾擔任混合數字IC設計部門技術經理。其他如負責市場的宋浩然等，也都是在國際大廠有豐富工作經驗。
這樣的團隊配置，幾個靠譜的人聚在一起，事情基本就算成了一半吧！
干事很專注。目前模擬IC在3PEAK的整體業務中占比近100%。 現有1000余款產品，主要分為線性器件、轉換器、接口器件和電源管理四大產品系列，以及模擬前端等特定應用產品。拳頭產品主要是信號鏈的運算放大器產品系列。
是一個很純正專注于模擬的公司，而且主攻中高端的非消費級市場，這其實是不容易的。
持續的創新。公司近十年下來，在低功耗設計上積累了大量的經驗與設計IP，同時在產品一致性、可靠性上也積累頗豐。因此，才能不斷推出具有高性能、高可靠性、高性價比優勢的產品系列。
比如其代表性產品之一的16bit 單通道、電壓輸出型、精密模數轉換器TPC116S1，性能上可以實現小于0.5LSB的DNL和小于4LSB的INL，整體的芯片面積通過設計優化大幅度減小，達到國際歐美同類產品的二分之一，整體性能超越國際歐美同類產品。
模擬是個好賽道，也是門好生意
市場大，產業鏈長，集中度不高
模擬IC基本上就是所有電子產品的標配。
市場大，水大魚大。據統計，2018年中國模擬芯片市場規模近2270億元，同比增長6.23%，近五年復合增速為9.16%。當前中國模擬芯片市場占全球比例超過50%，且市場增速高于全球平均水平。
集中度不高，“有機可乘”。國內市場Top5模擬IC供應商（主要指的就是TI、ADI、NXP、英飛凌、意法半導體等國際模擬芯片巨頭）的市場份額總和約為35%，廠商的市場集中度低。
國產自給率低，不僅僅是“替代”。國內模擬廠商的自給率不到20%，在高端領域比如通信/汽車/數據中心等就更低，在5%以下。
下游應用廣泛，客戶海量。不展開了，太多，，，
從產品形式上劃分， 模擬IC分為通用型模擬 IC（占39% ）和專用型模擬IC（占61%）。通用型模擬IC市場約211億美元。可以分為兩大類：電源管理類和信號類 ，信號類又可分為數據轉換芯片（AD/DA）、 數據接口芯片、放大器等等；
（這里不討論專用型模擬IC，比如射頻（RF）收發器、顯示驅動器、觸摸傳感器、汽車傳動控制器等等。實際上專用模擬IC的市場更大。）
生命周期長，盈利穩定，可做成百年老店
模擬IC強調的是高信噪比、低失真、低耗電、高可靠性和穩定性。產品一旦達到設計目標就具備長久的生命力，生命周期長達 10 年以上的模擬 IC 產品也不在少數。這與數字/邏輯芯片的制程、工藝廝殺差別太大。
如經典的音頻運算放大器 NE5532，自上世紀70年代末推出，直到現在還是最常用的音頻放大IC 之一，其生命周期超過30年。
所以，我們就能看的TI爺爺算起來都已經90歲了，其12.5萬個產品里面，有一些真的就是以極低邊際成本發貨出去收錢回來，毛利率能高到65%。以目前的情勢看，“活”成《百歲人生》應該不成問題，還特別有質量。
采用成熟制程或特殊工藝，制造環節資本投入較小
由于模擬芯片不需要使用最新技術，因此制造模擬芯片的制造設備的成本比制造高級邏輯芯片的制造設備的成本低得多。目前來看，模擬電路多采用 8 寸 晶圓，0.18um/0.13um 以上的制程。同時，依賴資深工程師，非標準化的設計和制造。這其中，優秀的模擬工程師非常重要。
當然，模擬 IC 設計的技術壁壘高，優秀行業人才稀缺，這也是國內面臨的挑戰。
從國內模擬IC行業的發展看，現階段仍然存在一些“發展過程中的問題”：一是研發投入要求很高；二是集中在初級產品階斷的公司大量聚集，同質化競爭激烈導致利潤空間少；三是市場離散大，競爭性強，難成規模。
而這些，可以在發展中去逐步解決，相信市場的力量。
對模擬IC行業的幾個判斷
創新是模擬IC的永恒主題
如何通過創新的方式，做出更高性能、更高精度、更高集成度、更低功耗的產品，成為模擬IC發展的大方向。
比如最通常的模擬IC——電源管理產品，一方面在提升集成度、模塊化、數字化不斷進階，另一方面新型應用拉升了對GaN、SiC等材料需求，如快充、高壓等領域。
摩爾定律也未嘗不是創新在推動著呢？
在各細分領域仍然處于創業的窗口期
針對模擬IC行業的特點，以及當前的產業發展情勢，筆者認為，除了存量市場，圍繞一些新興的應用需求，比如5G、物聯網、智能電表和電動汽車等，本土優秀的芯片公司與國外大廠基本處在同一競爭水平，如果能根據客戶需求協同做定制化產品開發，機會很多。（巨頭們不愿干或者不想干或者干不好的活兒，反倒是國內公司“粘”住客戶的時候，，，）
具體來講：
當仁不讓的就應該是電源管理（細分為線性穩壓器、DC/DC 開關穩壓器、電源MOSFETs、LED驅動器等等），占據通用模擬市場的59%，市場約137億美元，成為模擬大佬們的必爭之地。就連射頻前端大玩家Qorvo都要收購做電源/電機驅動的Active-Semi，當然，它玩的是高附加值的模擬和混合信號 SoC ，打的組合拳。
同時，相應的GaN、SiC等材料也將帶來產業變革。
其次，是信號鏈的數據轉換芯片（AD/DA），占據通用模擬市場約15%，市場約36億美元。這里面高速AD/DA到現在為止都是美國對國內禁運的產品。轉換器當前在5G通信/基站當中有較大的需求，價值量也比較大。
第三，是各類放大器，占據通用模擬市場的16%左右，市場約36億美元。
第四，是接口，占據通用模擬市場的10%左右 ，市場約23億美元。
筆者認為，當前的時點，在一個近600億美金的大市場里，只要能把所處細分領域的“豆腐”磨好，即使你只是干了個相對冷門的時鐘或者隔離，也會有獨特的價值。
產業內的并購、整合將伴隨而來
夢想站在模擬IC珠穆朗瑪峰（即使是半山腰）的企業，基于產業發展戰略適當的進行并購，以此逐步豐富、完善自己的產品線和提升研發實力，是非常重要的。
比如，之前以信號鏈見長的ADI，2016年花了148億美元收購當時全球第八的電源管理產品廠商Linear，實現產品線的進一步補充和完善，一舉成為堅實的全球模擬老二。
國內的模擬/電源管理IC一哥——矽力杰，2016年通過并購 Maxim的智慧電表及能源監控部門以及NXP的 LED 照明業務部門，獲得了寶貴的技術和產品，以及客戶渠道資源。
基本上，對于國內相對領先的公司（主要是上市公司），提升技術、擴充品類是面臨的核心問題，也是面臨的“成長的煩惱”。 霸主TI有12.5萬種產品（含嵌入式等），客戶10萬個，而國內的圣邦有1200多種，客戶2000多個，可行而知，，，
筆者認為，當前國內的模擬IC發展的競爭格局，在某些領域已經到了進行一定程度的并購整合階段了。比如電源方面，在相對新興的、進入門檻不是很高、能快速起量的快充、無線領域，就有一些技術/團隊還不錯的創業公司，另外包括驅控等方面，A股近10家相關的上市公司是可以有所作為的。
對于立志成為平臺型模擬公司的大玩家，主業聚焦、產品單一但仍有一定競爭力的A股公司（要看眼力了，IPO門檻降低之后，，，），其實也可以逐漸被納入視野范圍，談嘛。
而放眼開去， MPS的電源、BMS、馬達驅動及其工藝，足以讓每一個國內模擬公司垂涎。Semtech也值得讓IOT、RF領域的大玩家高度關注。還有一串。要敢想，，，
機會，總是留給有準備的人。
IDM是模擬芯片的最優路徑
對于IDM模式選擇這件事，筆者認為，適合的就是好的。先吃飽吃好吧！
從全球半導體產業的演進看，當體量到一定程度，IDM是模擬IC廠商做大規模，改進工藝，降低成本，提升利潤率的最優選擇。
所以我們看到了矽力杰的大手筆，上來就是12英寸線，耗資約180億元人民幣。這是絕大部分公司想過但還干不了的事情吧。
但是，對于大部分的Fabless公司，通過虛擬IDM（或者Semi-fabless），與下游Foundry進行相對緊密的捆綁式協作，在當前應該是主流。
“后浪”的中國模擬IC大有可為。也期待著他們早日進入全球TOP10行列。
還會是那個謎一般的存在——華為海思嗎？
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