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同方國芯：嚴重被低估 FPGA和卡芯片彈性大

2015-05-23 15:22:21 未知

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1．事件

我們對同方國芯進行跟蹤，公司嚴重被低估，FPGA和卡芯片彈性大。

2．分析與判斷

（一）FPGA軍工和信息安全業務快速增長，通信領域進口替代加速FPGA國產化需求迫切。2012年全球FPGA市場約為48億美元，其中中國市場超50億元，國內FPGA市場年增速超30%。目前FPGA市場主要被國外廠商Xilinx、Altera、Lattice占據，而航天航空、信息安全、知識產品保護、通信等領域對FPGA國產化需求迫切。

國微電子是國內技術最成熟、供貨量最大的FPGA特種可編程器件研制單位，公司在航空航天、空中陸地通話等領域優勢明顯。隨著2014年10月《關于進一步加強軍隊信息安全工作的意見》下發及國家對軍工裝備信息化及國產化的要求不斷提升，公司的軍用高可靠、抗輻照、星載、彈載等產品高速增長，同時公司能提供板級產品及系統解決方案。

信息安全領域爆發。根據信息安全產業“十二五”規劃，2015年我國信息安全產業規模將突破670億元，年增速超30%，隨著聯網應用帶來安全需求增加，FPGA在安全通信產品等領域快速滲透。

通信領域進口替代加速。通信是FPGA傳統需求最大的行業，子公司同創國芯FPGA軍轉民項目已有產品推出，和中興、烽火合作，未來也會向國內其它大型通信設備廠商切入，2017年通信FPGA將大規模放量。

（二）FPGA在信息安全、視頻處理及工業智能化領域具備優勢除了傳統的軍工安全及通信市場外，隨著云計算及物聯網的發展，視頻處理、云計算及云存儲、工業智能化（馬達控制、工業網絡、機器視覺和機器人控制）等領域對FPGA并行運算的需求快速提升，未來潛力大。

（三）金融IC卡國產芯片今年起進入放量周期2014年國內金融IC卡發卡總量超過12億張，同時，銀聯完成對6家國產的卡芯片廠商的認證，而國產芯片廠商也在對多家銀行進行實網測試。目前同方國芯實現發卡或完成測試的銀行已超過10家，包括招商銀行、中信銀行、平安銀行、北京銀行、鶴壁銀行、中國銀行等，公司也在建設銀行等大型國有銀行進行入網測試，預計今年下半年公司在銀行搶占市場的進度將提速。公司最近給中信銀行發行的聯名卡芯片，是國內首款32位CPU雙界面卡芯片，通過了包括銀聯、國家信息安全評測中心、國密在內的幾乎所有智能卡的有關認證，已實現大批量商用。目前國內銀行卡存量45億張以上，每年新增量在6-7億張，市場空間超過180億元，預計未來在金融IC卡國產芯片市場，公司將獲得20-30%的市場份額。

（四）居民健康卡具備領頭優勢隨著北京納入發卡計劃及醫療信息化改革的深化，銀行在醫療健康領域跑馬圈地加速，健康卡放量后公司領頭優勢依然存在，預計今年公司至少發卡2000萬張以上，預計未來公司將至少占據一半以上市場空間。

3．投資建議

芯片產業具備邊際效益遞增屬性及爆發潛力，應該給予高估值。我們預計2015-2017年EPS為0.70、0.96、1.19元，維持推薦投資評級。