5G漸入佳期，中興通訊扭虧為盈后或再度起飛
2019-09-16 10:14:03 互聯(lián)網(wǎng)消息方面，證券時報稱，目前中興通訊5G基站在全球發(fā)貨已經(jīng)超過5萬個。按照三大運營商的網(wǎng)絡部署的計劃，中興通訊今年年底會超過10萬個基站的交付。另外，5G終端方面，目前中興通訊與國內(nèi)電商及運營商的合作產(chǎn)品供不應求。
上述消息結合通信、電子設備制造業(yè)相關上市公司上半年業(yè)績大幅增長來看，從側(cè)面印證了5G建設有加速跡象，因此市場熱炒5G板塊似乎順理成章，而中興通訊作為通信設備制造龍頭，自然倍受到熱捧。
整體而言，市場對中興通訊的預期主要著眼于三個方面，除了前面提及的5G建設進展外，還有運營商共建共享對上游設備商的影響以及公司海外業(yè)務的恢復情況。
運營商資本開支牽動通訊設備產(chǎn)品需求
通信設備商的業(yè)績表現(xiàn)與運營商的資本開支息息相關。日前，中國聯(lián)通宣布與電信在5G方面共建共享，市場擔心會影響運營商資本開支的總體規(guī)模。此前市場預期5G投資規(guī)模為1.5萬億元，其中聯(lián)通與電信的投資額總和大約與中國移動的投資額相等。
與部分市場觀點不同，券商普遍認為共建共享不會導致5G總投資規(guī)模減少或利空基站側(cè)，反而可以減輕運營商的資金壓力，加快5G建設節(jié)奏，有利于上游基站及設備廠商的業(yè)績釋放。
民生證券指出，聯(lián)通電信合作共建一張5G接入網(wǎng)，略超市場預期，將節(jié)省運營商5G建設資本開支與運維費用，有望進一步加速5G建設。
申港證券也認為，共建共享是必然趨勢，對5G建站規(guī)模和整體投資額的實際影響有限，5G投資的核心邏輯沒有改變。若共建共享方案快速落地，反而能加速網(wǎng)絡建設進度。參照以往4G的發(fā)展進程，隨著5G終端價格下降，終端滲透率提高，5G基站的出貨量有望在未來2-3年進一步提高。
每一次通信技術的變革都伴隨著運營商資本開支的大周期，既然共建共享幾乎不會影響整體5G投資，那5G時代運營商的資本開支究竟有多少?將給中興通訊等通信設備商帶來多大的市場機會?
就今年而言，中國移動表示5G方面的投資不超過161億元人民幣，中國聯(lián)通計劃用60億-80億元進行5G投資，中國電信今年內(nèi)的5G投資預算為90億元?？傮w來看，三大運營2019年在5G上的資本開支合計在311億-331億元之間，未來2-3年將穩(wěn)步上升，按照中國移動董事長楊杰的判斷，2020年-2022年將是5G投資的高峰期。
此外，隨著5G浪潮在全球蔓延，中興通訊的全球市場份額有望進一步提升。目前全球通信設備制造商呈四足鼎立的競爭格局，華為、愛立信、諾基亞、中興占據(jù)大部分市場份額。以華為、中興通訊為代表的中國廠商在3G時代崛起，4G時代跨入全球第一陣營，5G時代處于全球領先隊列。本文的主角中興通訊在4G建設高峰期內(nèi)的2015年，營收規(guī)模突破千億元，成為全球第四大通信主設備商。
對核心技術的掌握是通信設備行業(yè)最大的壁壘，大量研發(fā)投入帶來的技術和專利壁壘讓中興通訊維持在第一陣營。智通財經(jīng)APP了解到，2014年以來，中興通訊的研發(fā)投入幾乎每年都在提高(2018年除外)，占營收比例也始終保持在10%以上，今年上半年更是達到了14.51%。
截至今年6月末，中興通訊累計申請專利資產(chǎn)超過7.4萬件，其中全球授權專利數(shù)量超過3.6萬件。5G戰(zhàn)略布局專利超過3700件。公司有30多名專家在全球各大國際標準化組織擔任主席和報告人等重要職務。在5G時代，沒有豐厚的家底和技術積累，后來者居上幾乎不可能，而中興通訊的領先地位將在加大研發(fā)投入中不斷鞏固。在這樣的市場格局下，未來幾年隨著通信設備需求放量，公司的業(yè)績有望加速增長。
中興通訊業(yè)務可劃分為為運營商網(wǎng)絡業(yè)務、政企業(yè)務及消費者業(yè)務，其中，運營商網(wǎng)絡業(yè)務占比最大，毛利率最高，也是該公司目前增長潛力最大的業(yè)務，產(chǎn)品主要包括2G/3G/4G/5G無線基站與核心網(wǎng)、IMS、固網(wǎng)接入與承載、光網(wǎng)絡、智能交換機等。華泰證券預計，2020年-2021年中興通訊的運營商網(wǎng)絡業(yè)務收入增速分別為30.45%、30.35%，重拾4G高峰期的高增速。
非洲市場業(yè)務翻倍增長，歐美市場存隱憂
中興通訊存在的隱憂是，從中報看公司還未完全從去年的制裁事件中走出來，市場仍對其海外業(yè)務的發(fā)展有所擔憂。
智通財經(jīng)APP獲悉，中興通訊半年報顯示，2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入446.09 億元人民幣(單位下同)，同比增長13.12%;歸母凈利潤14.71億元，同比增長118.8%;扣非凈利6.12億元，同比增長125.73%，扭虧為盈。
按地區(qū)來看，上半年中興通訊在非洲的業(yè)務增長最快，同比增111.61%，其次是亞洲地區(qū)(不含中國)，同比增83.16%，中國市場增長6.51%。值得注意的是，來自歐美及大洋洲市場的收入同比下降18.14%，占總收入比重14.94%，連續(xù)第三年下降。在去年的制裁事件發(fā)生之前，中興通訊在歐美及大洋洲地區(qū)的收入占總收入比重一直維持在20%以上。
好在拖累該地區(qū)業(yè)務下降的并非最核心的運營商網(wǎng)絡業(yè)務，而是消費者業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年在歐美及大洋洲地區(qū)，運營商網(wǎng)絡、消費者業(yè)務、政企業(yè)務的客戶合同收入分別同比上升83.71%、下降47.7%、上升6.39%。
消費者業(yè)務主要包括手機、pad、數(shù)據(jù)卡及各類智能終端，近年來隨著蘋果、華為、小米等品牌的崛起，中興手機的存在感已經(jīng)越來越低，加上全球智能手機銷量本來就低迷，所以公司這一業(yè)務下滑在所難免。如果不考慮消費者業(yè)務，中興通訊在歐美及大洋洲地區(qū)的表現(xiàn)還算亮眼，尤其是運營商網(wǎng)絡業(yè)務，反映了公司仍繼續(xù)享受4G及5G的發(fā)展紅利，但由于缺乏美國市場的數(shù)據(jù)，很難判斷是否已經(jīng)擺脫制裁事件的影響。
總而言之，隨著5G進入大規(guī)模建設期，運營商無線主設備需求給中興通訊未來兩年的業(yè)績增長帶來了較高的確定性。但短期內(nèi)，5G建設進展不及預期、貿(mào)易摩擦等利空消息都有可能導致公司股價大幅波動。
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