順絡(luò)電子：技術(shù)外溢助力片感龍頭邁入發(fā)力期
2018-11-06 23:44:08 未知Q2、Q3合計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.14%，Q3單季毛利率提升至38%：順絡(luò)電子18Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元，同比增7.63%，環(huán)比降2%，低于市場(chǎng)預(yù)期，認(rèn)為主要原因是：在近兩年被動(dòng)元件缺貨漲價(jià)背景下，臺(tái)灣大廠奇力新今年3月28日發(fā)布的電感漲價(jià)函引起下游恐慌，造成備貨提前，從而拉高了18Q2營(yíng)收，而認(rèn)為Q2、Q3的合計(jì)營(yíng)收才能較準(zhǔn)確反映市場(chǎng)需求情況，根據(jù)財(cái)報(bào)，順絡(luò)Q2、Q3合計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.14%，景氣度依然較高。與此同時(shí)，值得關(guān)注的是公司18Q3毛利率高達(dá)38.13%，較Q1、Q2分別提升4.8pct、2.4pct，表明公司新品開(kāi)拓順利、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
電感主業(yè)實(shí)現(xiàn)了全球一線智能手機(jī)廠商全覆蓋，加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程根據(jù)調(diào)研反饋，公司自去年至今陸續(xù)取得了小米、oppo、vivo以及國(guó)外知名品牌手機(jī)廠的資質(zhì)突破，至此實(shí)現(xiàn)了全球一線智能手機(jī)廠商全面覆蓋。此外，公司所能量產(chǎn)的全球最小型化的精密電感01005類產(chǎn)品在國(guó)際領(lǐng)先射頻廠商的PA模組、SIP模塊中實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定供應(yīng);手機(jī)高功率快充變壓器也已完成國(guó)內(nèi)外重要客戶認(rèn)證。認(rèn)為，在智能手機(jī)品牌集中度提升以及中美貿(mào)易摩擦的背景下，公司作為全球前三的片式電感廠，有望加速片式電感國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，通過(guò)供應(yīng)份額的有效提升實(shí)現(xiàn)主業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
汽車電子產(chǎn)品已切入博世、法雷奧、特斯拉等優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)汽車電子是被動(dòng)元件行業(yè)中技術(shù)壁壘高、認(rèn)證周期長(zhǎng)、盈利能力強(qiáng)的細(xì)分市場(chǎng)，順絡(luò)致力于開(kāi)拓汽車電子應(yīng)用已有近十年的時(shí)間。根據(jù)調(diào)研反饋，公司現(xiàn)已切入了博世、法雷奧、特斯拉等全球一流汽車電子部件及解決方案的供應(yīng)體系，其中進(jìn)入安全控制系統(tǒng)的變壓器產(chǎn)品發(fā)展迅速，三季度已開(kāi)始批量生產(chǎn)，認(rèn)為，公司長(zhǎng)期訂單穩(wěn)定、充足且持續(xù)提升，由于目前產(chǎn)能步入爬坡期，且處在大幅度擴(kuò)產(chǎn)之中，銷售額有望自2019年起實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。
喜迎5G時(shí)代，濾波器、天線等產(chǎn)品全線開(kāi)花，維持增持評(píng)級(jí)：認(rèn)為，在5G商用階段來(lái)臨之際，公司研發(fā)推出的介質(zhì)填充波導(dǎo)濾波器、LTCC電橋?yàn)V波器是宏基站端的技術(shù)之一，產(chǎn)品性能優(yōu)良，且公司的小型化片感、LTCC濾波器、LTCC天線等產(chǎn)品也將受益于5G終端升級(jí)的需求。維持對(duì)公司2018-2020年5.07、6.27、8億元的凈利潤(rùn)預(yù)期，目標(biāo)價(jià)15.6-17.47元，維持增持評(píng)級(jí)。
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