從一碗牛井看懂日本失落 20 年的真相
2016-02-29 22:20:56 n通縮陰影已由工業(yè)國(guó)家蔓延到新興國(guó)家，日本二十多年始終無(wú)法脫離泥淖，經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為“流動(dòng)性陷阱”，無(wú)法經(jīng)由傳統(tǒng)貨幣政策恢復(fù)成長(zhǎng)，值得警惕。
將近四分之一個(gè)世紀(jì)來(lái)，日本因?yàn)槌掷m(xù)的物價(jià)下跌、人口快速老化及萎縮，而成為全世界警惕的范例。1990 年代初期，日本地價(jià)及股價(jià)崩跌造成泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，中期開(kāi)始陷入通縮，那個(gè)年代因而被稱為第一個(gè)“失落的 10 年”，最近，21 世紀(jì)的第一個(gè) 10 年，同樣因?yàn)榻?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)滯緩與物價(jià)成長(zhǎng)偏低，被稱為第二個(gè)“失落的 10 年”。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，通貨緊縮（deflation）是指整體物價(jià)呈持續(xù)下跌趨勢(shì)。對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)而言，物價(jià)不斷上漲和不斷下跌都是不好的。通縮的最大問(wèn)題在于沖 擊消費(fèi)，因?yàn)轭A(yù)期日后物價(jià)會(huì)下跌，一般人大多會(huì)延遲購(gòu)買。因此，即使這十多年來(lái)日本儲(chǔ)蓄利率接近零，民眾還是把錢存起來(lái)，等到商品與服務(wù)價(jià)格下跌后，同樣 的錢就變大了（購(gòu)買力增強(qiáng)）。
日本長(zhǎng)年物價(jià)偏低，觀光客未必會(huì)感受到，因?yàn)槭骋伦⌒械让裆枨笾校枪灨傻氖澄飪r(jià)格，以及生鮮食品都是漲價(jià)的，可是，水、電、瓦斯費(fèi)下跌，包含汽油的交通與通信費(fèi)用下跌，最重要的是，包含租金的住房?jī)r(jià)格沒(méi)有上漲。
大家熟悉的牛井飯，可說(shuō)是最親民的日本通縮指標(biāo)。日本經(jīng)濟(jì)不振，牛井飯便削減價(jià)格，2000 年時(shí)一碗牛井飯賣 400 日元，2001 年 3 月降價(jià)到 280 日元。由于使用進(jìn)口牛肉，牛井飯價(jià)格有很大部分在反映日元匯率。隨著日元兌美元強(qiáng)勁升值，2012 年 4 月降到 250 日元。安倍上任后，日銀不斷寬松貨幣導(dǎo)致日元疲軟，加上基本時(shí)薪上調(diào)，吉野家、松屋、SUKIYA 三大牛井連鎖品牌這一、兩年紛紛漲價(jià)到 350 日元以上，為 1990 年來(lái)首度漲價(jià)。
日本究竟為什么無(wú)法擺脫衰退與通縮的惡性循環(huán)？經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出各種理論。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯曼（Paul Krugman）援引凱因斯學(xué)派指出，日本已經(jīng)落入“流動(dòng)性陷阱”，無(wú)法經(jīng)由傳統(tǒng)貨幣政策恢復(fù)成長(zhǎng)，因?yàn)榧词估蕿榱阋策€不夠低。日本的情況證實(shí)，即使是 利率低到接近于零，也不能刺激銀行貸款、企業(yè)投資和民間消費(fèi)。利率太低，人們寧愿把現(xiàn)金藏在床墊下，擴(kuò)張性貨幣政策便起不了作用。
野村總合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明提出資產(chǎn)負(fù)債表衰退（balance sheet recession）的理論，是指全國(guó)性的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后，眾多企業(yè)和家庭都處于凈負(fù)債的情況。他指出，如果通膨的確是由于供需關(guān)系變化而改變的話， 人們便會(huì)因?yàn)橥ㄅ蝾A(yù)期心理而開(kāi)始借貸及消費(fèi)。但是事實(shí)上，日本這兩年通膨回升都是由于日元疲軟所帶來(lái)的輸入性通膨，而非真實(shí)的消費(fèi)通膨。
在日本國(guó)內(nèi)，2010 年底，日本總合研究所首席研究員藻谷浩介（Kosuke Motani），出版《通縮真面目：經(jīng)濟(jì)隨著人口變化》（デスレの正體経済は“人口波”で動(dòng)く），新書(shū)上架 7 個(gè)月就大賣 50 萬(wàn)本，連當(dāng)時(shí)日本首相菅直人都買了一本拜讀。
藻谷浩介的看法是，日本通縮與其說(shuō)是貨幣問(wèn)題，倒不如說(shuō)是企業(yè)決策失誤與人口年齡造成的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。他覺(jué)得，日本企業(yè)如果可以生產(chǎn)出新型奢侈品，便可以誘使日本相對(duì)富裕、不斷增加的老年人去消費(fèi)，企業(yè)也就可以支付給日本相對(duì)貧窮、不斷減少的年輕人更高的薪水。
日本家庭高達(dá) 1,500 兆日元（18 兆美元）的儲(chǔ)蓄，大多掌握在老年人手中。對(duì)于將日本儲(chǔ)蓄發(fā)布化為消費(fèi)，藻谷并不樂(lè)觀。他指出，日本老年人存有“李爾王”情結(jié)，擔(dān)心把財(cái)產(chǎn)都分給子女，將會(huì) 淪落悲慘下場(chǎng)。因此，他提倡修改稅法，鼓勵(lì)把財(cái)產(chǎn)留給孫兒，而不是子女。可是，他說(shuō)，長(zhǎng)壽的一個(gè)缺點(diǎn)就是，日本繼承財(cái)產(chǎn)的平均年齡高達(dá) 67 歲，已是不輕易花錢的年紀(jì)。
日銀前任總裁白川方明（Masaaki Shiraka-wa），是東京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系畢業(yè)，隨后在美國(guó)芝加哥大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。他認(rèn)為，日本通縮的基本原因是日本潛在 GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額）成長(zhǎng)率長(zhǎng)期下滑，而后者是因?yàn)閯诠と藬?shù)減少與生產(chǎn)力成長(zhǎng)率下降所致。他堅(jiān)持說(shuō)，貨幣寬松雖然是緩和通縮壓力的重要手段，但并不足 夠。
白川說(shuō)，隨著壽命延長(zhǎng)，大家都注重保健養(yǎng)生，日本健身俱樂(lè)部近年大為風(fēng)行即為例證，他相信醫(yī)療照護(hù)、旅游休閑的需求將成長(zhǎng)，企業(yè)界應(yīng)該把握這種商機(jī)。
他這種消極態(tài)度，看在初上任、亟欲大展身手的安倍晉三首相眼里，當(dāng)然是不能接受。后來(lái)，白川在任期還剩幾個(gè)月時(shí)便提前請(qǐng)辭，換上極為積極的黑田東彥。
為了對(duì)抗通縮，日本政府歷年來(lái)采取的措施大致可分為減稅、消費(fèi)券、貨幣量化寬松（QE）及負(fù)利率。
這一、二十年，日本政府?dāng)?shù)度減稅，多為降低企業(yè)稅負(fù)以鼓勵(lì)投資，但內(nèi)需不振，加上金融危機(jī)壓抑全球經(jīng)濟(jì)，日本企業(yè)不想擴(kuò)產(chǎn)或更新設(shè)備。銀行放款趨于 謹(jǐn)慎，即使央行不斷挹注資金，企業(yè)貸款也無(wú)法成長(zhǎng)。直接與民生相關(guān)的只有擴(kuò)大所得減稅額度，但所省下的錢大多被國(guó)民拿去儲(chǔ)蓄，并沒(méi)有刺激到民間消費(fèi)。
后來(lái)，日本政府嘗試直接發(fā)放消費(fèi)券或現(xiàn)金，鼓勵(lì)購(gòu)物及振興地方經(jīng)濟(jì)。1999 年小淵惠三首相推出“地域振興券”，符合條件的人可領(lǐng) 2 萬(wàn)日元，總共發(fā)出 6,000 多億日元。2008 年麻生太郎首相推“定額給付金”，一般國(guó)民一人 12,000 日元，65 歲以上及 18 歲以下領(lǐng) 2 萬(wàn)日元，總額 2 兆日元。
可想而知，民間消費(fèi)只受到短暫的刺激，根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)的地域振興券，民眾多用于購(gòu)買衣服與鞋子、食物，以及家具與日常用品；受益店家主要是超市、中小型商店和百貨公司。
日本政府和央行打擊通縮的主要手段是增加貨幣供給，即俗稱的大量印鈔票，其原理是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的流通貨幣增加，而商品與服務(wù)的供給維持不變，價(jià)格便會(huì)上揚(yáng)。
日銀早在 1999 年便實(shí)施零利率，接著在 2001 年 3 月展開(kāi)量化寬松，2008 年金融海嘯后擴(kuò)大 QE 規(guī)模，2013 年 4 月日銀總裁黑田東彥推出所謂量化質(zhì)化寬松（QQE），其中的質(zhì)化，意指鎖定購(gòu)入特定資產(chǎn)以拉抬其價(jià)格。
這些政策都無(wú)法立竿見(jiàn)影，使得“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”備受外界質(zhì)疑。日銀總裁黑田東彥情急之下采取終極手段，史無(wú)前例地實(shí)施負(fù)利率，自 2 月中旬起，商銀存在央行的部分資本將被收取費(fèi)用。
負(fù)利率實(shí)行后，三菱東京日聯(lián)、三井住友和瑞穗日本三大銀行跟著調(diào)降房貸和活期存款利率。房貸利率下調(diào)，對(duì)購(gòu)屋者來(lái)說(shuō)是好消息；但另一方面存款利率下降，使理財(cái)變得更困難，將給家庭經(jīng)濟(jì)造成壓力。
三菱東京日聯(lián)主要的 10 年固定最優(yōu)惠房貸利率降至 0.8%，三井住友和瑞穗則下調(diào)為 0.9%。存款利率方面，三大銀行活期存款利率均降到 0.001%，一年期定存利率則是 0.025%。
雖然安倍政府再三保證民眾的存款利率不會(huì)有負(fù)利率，但是日本人極為擔(dān)憂，為了在家里存錢，興起購(gòu)買保險(xiǎn)箱的熱潮。據(jù)共同社報(bào)導(dǎo)，東京都足立區(qū)的島忠 Homes 生活用品店，最近一個(gè)月保險(xiǎn)箱的銷售額，比去年同期增加了約四成。
安倍首相與黑田總裁各項(xiàng)呼吁當(dāng)中，日本人最有感的應(yīng)該是叫企業(yè)幫員工加薪。他們希望企業(yè)獲利和員工薪資輪番上揚(yáng)的良性循環(huán)，可以助使他們達(dá)成 2% 通膨率目標(biāo)。
這種良性循環(huán)顯然還沒(méi)有形成，由日本產(chǎn)業(yè)指標(biāo)豐田公司即可看出。今年的調(diào)薪談判中，豐田員工工會(huì)只打算要求 0.8% 的加薪幅度，相當(dāng)于月薪平均調(diào)高 3,000 日元。這可不是因?yàn)樨S田沒(méi)賺錢，正好相反。豐田公司去年締造凈利 2.17 兆日元（190 億美元）紀(jì)錄，本年度預(yù)料連續(xù)第 3 年刷新獲利紀(jì)錄。工會(huì)代表的說(shuō)法是預(yù)期油價(jià)和通膨偏低。
日經(jīng)新聞統(tǒng)計(jì)，去年日本上市公司稅前獲利大增 12%。但根據(jù)厚生勞動(dòng)省，去年全年日本勞工實(shí)質(zhì)薪資下跌 0.9%，且為連續(xù)第 4 年下跌。顯示日本企業(yè)并未聽(tīng)從首相安倍晉三的呼吁，調(diào)漲大部分勞工的薪資。
加薪不多，消費(fèi)支出也不會(huì)增加。日本去年第四季 GDP 年率衰退 1.4%，民間消費(fèi)疲弱即為主因之一。根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，扣除物價(jià)變化因素后，去年日本家庭支出年減 2.7%，已連續(xù) 2 年減少。
安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的三支箭，前兩支箭──貨幣寬松與擴(kuò)大財(cái)政支出，目前看來(lái)都沒(méi)有射中靶心。最受期待的是第三支箭──結(jié)構(gòu)性改革，像是開(kāi)放移民、雇用外勞和市場(chǎng)自由化等，不過(guò)，這需要漫長(zhǎng)的時(shí)間才能做到。
原本長(zhǎng)年物價(jià)與成長(zhǎng)低迷被視為日本特例，但在今日，新興國(guó)家也面臨人口老化危機(jī)。2050 年，全球估計(jì)約有三十多國(guó)將加入日本成為“超高齡”（superaged）社會(huì)，意思是全國(guó)至少 2 成人口為 65 歲以上老人。臺(tái)灣預(yù)估將在 2025 年邁入超高齡社會(huì)，所以日本能否掙脫長(zhǎng)期通縮，也將成為我們學(xué)習(xí)的課題。
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